海星股份(603115):新能源推动产品结构优化,2022H1业绩持续稳健增长-动态点评

【事项】

   近日,南通海星电子股份有限公司发布业绩预告,预计2022H1实现归母净利润较去年同期相比,将增加4,200-5,000万元,同比增长48.45％-57.68％;扣非归母净利润较去年同期相比,将增加3,650万元-4,250万元,同比增长45.15％-52.57％。

   【评论】

   新兴市场维持高景气度,助力产品结构持续优化。受下游新兴领域市场(光伏发电、新能源汽车等)需求保持良好增长势头,公司通过持续优化产品结构、深化精益管理(主要化成箔基地在四川和宁夏,四川以水力发电为主,宁夏是火力和光伏混合发电,双基地布局可以分散经营风险,有效管控公司的能源成本),大幅降低了能耗管控影响,确保订单最大化交付。在疫情反复的环境下,依然能高效组织生产运行,最大化发挥产能优势。择取业绩预告中值,公司2022H1预计实现归母净利润1.33亿,同比增长53.07％;扣非归母净利润约1.20亿,同比增长48.86％。从单季度的角度来看,预计公司Q2实现归母净利润0.69亿元,环比稳步增长7.88％;扣非归母净利润约0.63亿元,环比增长8.81％。

   迎合市场机遇积极扩产,新兴领域占比大幅提升。根据公司此前披露的信息来看,近年来,公司通过持续研发投入,新兴应用领域产品导入不断突破;并通过扩产项目建设,目前新兴应用领域产品的产出占比已超过总体营收的三分之一。而公司还拟计划以总投资不超过15亿元在宁夏基地实施扩产项目,新增72条高性能电极箔生产线及配套工程设施,主要用于新能源、大数据、云计算等领域。该项目预计分两期建设,首期拟2023年10月达产,项目完全达产后将年新增电极箔产能约1,900万平方米。结合当前公司实际的产能情况,预计未来新兴市场的业务占比将达到总体营收的50％左右。

   研发投入成果显现,高端产品可充分满足下游性能需求。车载设备、充电桩、光伏逆变器等产品为节省体积,正在加速对小型化、高容量、高热稳定性和低ESR汽车级电容器组件的需求。以汽车ECU为例,汽车行驶时会受发动机辐射热影响,在高温环境下工作,待停车时若外界温度较低,则又需具有耐低温性能,而固态铝电解电容的高热稳定性、高容量、长寿命非常契合各类新兴市场的性能需求。从海星股份专利申请的情况来看,目前公司已经具备了针对固态铝电解电容器用电极箔的制造方法,制作工艺可改善氧化膜质量,保持稳定性能,有效提升固态电容器的高温稳定性。随着未来高端产品的持续导入,公司利润水平有望稳步提升。

   【投资建议】

   综合公司发布的业绩预告以及上述的各类驱动因素,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为21.06/26.63/33.16亿元,归母净利润分别为3.02/4.00/5.00亿元,EPS分别为1.26/1.67/2.09元,对应PE分别为18/14/11倍。在光伏发电、储能板块、新能源汽车、大数据中心等新兴市场不断发展的趋势下,配合扩充产能的加速释放,公司有望持续享受产业高景气度的红利,因此我们持续看好公司业绩高增长,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   募投项目进展不及预期;

   新产品研发导入进度不及预期;

   铝电解电容器需求不及预期;

   受疫情反复、封控 政策影响 。