广东鸿图(002101):2Q22业绩预告符合预期,一体化压铸发展正盛

公司发布业绩预告,2Q22业绩预告符合市场和我们预期广东鸿图发布1H22业绩预告:公司预计1H22归母净利润2.17-2.30亿元,同比+65.0-75.0％,中枢对应2Q22归母净利润1.51亿元,同/环比+124.9％/105.4％,业绩预告基本符合市场和我们预期。

   关注要点

   2季度疫情影响行业产销,剥离亏损资产宝龙汽车获得一次性收益,汇率、原材料价格等因素带动利润增厚。2Q22受疫情影响,乘用车市场产量环比约下滑10％,我们预计可能带动公司2Q22收入环比有所下滑。2022年4月,宝龙汽车76％股权以1.84亿元转让,我们测算此次转让约带来一次性收益0.7亿元左右,扣除此一次性收益后,公司利润端仍录得环比增长,我们认为主要系美元升值带来一定汇兑收益、原材料价格有所下跌、此前原材料上涨补差有所兑现带来。

   一体化压铸提效减重,增长前景广阔,公司具备设备+材料+工艺三大优势。与传统冲压+焊接的车身生产工艺相比,我们认为一体化压铸能够显著减轻车身重量、提高生产效率,在纯电车型生产中应用前景广阔。我们预计2025年国内一体化压铸件市场规模有望达到224亿元,21-25年CAGR达176％,增长前景广阔。我们认为,公司在一体化压铸领域具备三大比较优势:1)设备端:大型一体化压铸机设备产能供给有限条件下,2022年公司有望到位多台6000吨以上压铸机,助力产品试制放量;2)材料端:公司拥有自主免热合金专利,具备原材料成本优势;3)工艺端:大型一体化压铸工艺较为复杂,对压铸机操作、材料温度等参数控制有较高要求,公司拥有丰富铝合金压铸生产经验。

   已实现一体化压铸定点0到1的突破,期待后续更多利好释放。公司公告其已于2022年1月成功试制后底板,并于6月获得小鹏汽车项目定点。我们认为公司已经实现了一体化压铸定点从0到1的突破,证明了其研发与技术实力,后续伴随行业空间持续扩容,更多车企考虑应用一体化压铸技术,我们预计公司后续有望持续获得新订单。

   盈利预测与估值

   当前股价对应2023年27.5倍P/E。我们维持盈利预测和跑赢行业评级,考虑到市场对于一体压铸赛道后续发展预期较高,估值中枢上移,我们上调目标价29.6％至35元,对应2023年35倍P/E,较当前股价有27.3％上行空间。

   风险

   上游原材料涨价,汇率波动风险,国际贸易环境变化,业务扩张不及预期风险,商誉减值风险。