安道麦(000553):业绩预增符合市场预期,全球农化处于景气周期

预告1H22盈利同比增长75.2％-129.2％,符合市场预期安道麦发布业绩预告,公司预计1H22归母净利润为6.43-8.41亿元,同比增长75.2％-129.2％,基本EPS为0.28-0.36元,扣非后净利润为5.66-7.64亿元,同比增长75.8-137.3％,符合市场预期。我们据公告测算,预计2Q22归母净利润2.15-4.14亿元,同比(-1.4)-(+89.9)％,业绩增长主要与公司农化产品量价齐升,自3Q21年公司产品销售价格进入上行趋势以来,2Q22销售价格实现同比两位数的显著增幅;同时销量走高对销售额增长带来助力;但同期汇率走势以及供应形势均对销售构成挑战。

   关注要点

   公司单季度收入预计创上市以来新高。公司预计2Q22年以美元计算的销售额同比增长约22％,以人民币计算预计同比增长24％,与1Q22收入同比增速(+25％)基本持平,我们据此数据测算,公司2Q22收入约合人民币97.67亿元,预计创下公司上市以来单季度收入新高。我们认为公司单季度收入创下新高,一方面受益全球农化需求向好,另一方面与公司沙隆达荆州新基地投产,安道麦辉丰产能逐步释放,产量上升,收入增加有关。

   全球农化行业2022年处于景气周期,利好公司业绩。公司预计1H22收入实现同比近25％的增长,总体反映出1H22全球农产品价格上涨带动全球农化市场需求上行。考虑全球粮食价格短期虽有回调但仍处于高位,原油处于高位震荡,我们认为农产品价格处于高位,农户用药意愿提升,利好农化产品需求,全球植保行业2022年处于景气周期,继续看好全球农化需求,全球农药

   制剂价或将维持较高水平,利好公司业绩。

   原药价格下行,成本下行,或将利好公司业绩。2022年07月10日,中农立华原药价格指数报159.85点,较2022年1月2日的204.31点,下滑21.8％,农药原药价格下跌与4Q21能耗双控政策科学调整,国内原药产能恢复,供给增加有关。我们认为若终端制剂价格继续维持,原药价格下跌,成本下降,或将利好公司业绩。

   盈利预测与估值

   我们维持2022/2023年盈利预测,净利润分别对应为12.22、15.34亿元,目前公司股价对应2022/23年市盈率21.9/17.4x。继续看好全球农化2022年处于景气周期,我们维持目标价14.15元,对应23.4％的上行空间,目标价对应2022/23年27.2/21.4x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险

   汇率大幅波动及衍生品风险。商誉减值风险。原药价格大幅波动。全球农化行业复苏不及预期。安全、环保的风险。