连城数控(835368):光伏设备需求向上,发展新机遇可期

核心产品盈利能力增强,注重研发投入,开展多领域布局。公司的主要产品包括单晶炉、线切设备、磨床、智能化生产线和电池片设备等。2013年-2021年,公司的毛利率维持在30％以上。公司的核心产品单晶炉毛利率稳步提升,并超过高于可比公司水平,主营业务盈利能力保持行业前列,公司具有良好的行业竞争力和品牌优势。截至2021年底,公司及控股子公司累计获授权的专利项目186项,公司的研发支出整体保持稳定增长的趋势,2016年到2021年,公司研发支出年复合增长率为59.7％。2021年,公司新研发包括碳化硅立式感应合成炉、高速串焊机等六个项目,其中部分项目研发工作已完成,并取得客户现场验证或已形成订单,预计随着公司研发项目的推进,有利于公司更好的适应市场的实际需求,提升核心竞争力。

   过往业绩亮眼,非隆基绿能的销售收入显著增长,市场竞争力提升。2013年至2021年公司业绩实现跨越式增长。公司营收从2013年的1.15亿元大幅增长至2021年的20.40亿元,年均复合增长率达43.2％;归母净利润从0.05亿元增长至3.46亿元,复合增长率达68.0％。2021年,公司来自关联方隆基绿能的收入占营业总收入的72.4％。公司非隆基绿能客户的销售收入呈上升趋势,2021年,公司非隆基绿能客户的销售收入达5.63亿元,同比增长3.14倍,为上市以来最高水平。2021年非隆基绿能客户的销售收入占比同比提高21pct至28％。2013-2021年间非隆基绿能客户的销售收入年复合增长率为27.8％,体现公司独立面对市场的经营能力不断增强,具备持续经营能力,市场竞争力得到提升。

   光伏行业持续快速发展,行业大幅扩产助推设备需求增长。根据SPE在《全球光伏市场展望》:到2026年全球光伏累计并网发电能力将达到2368GW,较2021年增长151.9％,相当于年均增长20.3％;在最理想的条件下,可能会达到2708GW。根据SPE的中期方案,其预计2021年和2025年间,中国将增加409GW的光伏装机量。2021年,国内硅片产能合计407GW,较2020年增加了167GW,同比增长70％。2021年国内多晶硅产能约52万吨,根据硅业分会统计,预计到2025年底,中国多晶硅的年产能将达到300万吨。多晶硅及硅片产能的快速增加,将拉动设备需求增长。

   投资建议:截止2022Q1,公司的合同负债较2021年底增加了2.09亿元,印证今年下游需求景气提升,有望带动公司今年业绩增长。首次覆盖,给予谨慎推荐评级。

   风险提示:行业波动和政策风险;销售客户相对集中的风险;关联交易占比较高的风险。