上海天洋(603330):1H22扣非净利同增36％-50％,持续高成长可期

业绩预览发布业绩快报显示1H22扣非归母净利润同比增长36％-50％公司公布1H22业绩预告,预计1H22收入实现6.76亿元,同增约51％,扣非归母净利润实现2000-2200万元,同增36％-50％;预计2Q22收入实现3.57亿元,同增约61％,扣非归母净利润实现2057-2257万元,同比/环比均实现扭亏,符合我们预期。

   我们看好公司作为热熔胶领军企业,预计下半年起,随光伏胶膜产能持续突破、大客户顺利获取等,有望延续高成长性,中长期光伏胶膜、墙布等多业务有望共同驱动快速成长。

   关注要点1、光伏胶膜、热熔墙布持续快速增长,驱动2Q22收入高增。1H22光伏胶膜/热熔墙布业务收入分别同增约250％/30％,2Q22两业务收入分别同增约375％/16％,实现快速成长,我们预计主因:1)光伏胶膜业务:光伏下游装机量持续快速增长,根据我国国家能源局,1-5月累计光伏装机23.71GW,同比增长139％,维持高景气度;EVA粒子等原材料价格高位运行,2Q22行业内EVA胶膜出货均价最高实现17.5元/平米,同比2Q21最低均价提升约58％,公司顺应行业趋势提升出货价格;公司亦不断获取优质增量客户,我们预计公司产能利用率与出货量有望不断提升;2)墙布业务:公司墙布产能顺利提升,我们认为随渠道持续拓展、经销商数量不断增加,墙布出货有望向好,驱动收入增长。

   2、降本提效收效良好,2Q22扣非净利润同比扭亏。2Q22毛利率环比一季度提升约5ppt,我们预计主因公司成本管控持续优化,光伏胶膜等业务出货价格提升所致;公司亦持续提升管理效率,期间费用额同比下降约5ppt,期间费用率同降8ppt。因公司2Q21固定资产处置带来约5500万元的一次性非经常性损益,短期高基数致使2Q22净利润同比承压;按中值看,我们预计2Q22公司扣非后净利润中值约实现2157万元,同比实现扭亏,扣非后净利率约6％,改善明显。

   盈利预测与估值维持2022/2023年盈利预测不变,当前估值对应2022/2023年37/16倍P/E,基于公司光伏等业务发展不断向好,对应上调目标价9％至14元,目标价对应2022/2023年44/19倍P/E,有20％上行空间。

   风险终端需求不及预期;新产能投放不及预期;原材料价格波动;现金流风险。