先达股份(603086):业绩大超预期,看好原研型农药公司成长-公司点评报告

事件:公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计实现归母净利润1.95-2.00亿元,同比增长229％-237％,实现扣非归母净利润2.09-2.14亿元,同比增长284％到293％。单二季度实现归母净利润1.19-1.24亿元,同比增长205％-218％,实现扣非归母净利润1.39-1.44亿元,同比增长309％-324％。二季度业绩大超市场预期。

   点评:产能投放叠加除草剂需求景气,业绩表现亮眼。二季度农药品种价格环比回落,但同比整体仍提升。据中农立华,烯草酮、异噁草松、烯酰吗啉原药二季度均价分别为15.62、8.59、9.02万元/吨,同比分别上涨44.04％、11.92％、-15.20％。伴随辽宁先达一期3000吨烯草酮、2000吨烯酰吗啉、二期5000吨烯草酮原药产能相继释放,业绩超预期。

   优势大吨位产品为业绩支撑,原研创新有望提升估值。公司除了加大烯草酮、烯酰吗啉等优势品种的产能外,另外规划了三期、四期、五期等原药及中间体项目;制剂布局也在同步推进,5000吨高端综合智能杀菌剂车间项目预计6月份开始试生产。公司相较行业中其他农药公司,明显优势在于原研公司定位。选择性除草剂方面,专利化合物喹草酮产品已于2021年投放市场,另外两个创新化合物吡唑喹草酯和苯丙草酮登记工作稳步推进;灭生性除草剂方面,公司将依托现有化合物开发替代产品方案,推出针对灭生市场的高性价比产品。借助优于同行的强研发能力,公司估值有望提升。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司二季度业绩超预期,看好产能释放带来的持续业绩增长,以及原研产品投放带来的成长属性。首次覆盖,预计2022-2024年实现营业收入23.40、25.16、28.65亿元,归母净利润3.88、5.17、6.18亿元,对应PE分别为9X/7X/6X,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格下降,产能投放不及预期