希荻微(688173):国产模拟芯片佼佼者,产品线多点开花-深度报告

希荻微:快充全解决方案供应商,逐鹿全球高端市场。公司产品覆盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片、ACDC芯片等,为端对端锂电池快充全产品解决方案供应商,广泛应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域,并在通信、存储、服务器、汽车电子布局,客户囊括高通、联发科等全球领先平台厂商,三星、HMOV等手机厂商以及奥迪、现代和起亚等知名汽车厂商。2021年公司实现营业收入4.63亿元,同比增长102.68％,归母净利2557.43万元,同比增加117.65％。

   领先技术构筑护城河,多产品布局开启高成长。公司产品具备高效率、高精度、高可靠性的良好性能,竞争力突出。DCDC芯片:公司产品主要服务于手机和车机平台,给核心处理器(包括AP、CPU、GPU、DRAM等)供电,产品于2015年和2020年分别通过了高通骁龙平台和联发科平台的测试验证并应用于其"芯片组"产品并以套片的方式出货,同时,公司还开发出用于为NFC模组、摄像头电机等供电的产品,市场空间进一步扩大。此外,公司还进军车规级市场,产品通过AEC-Q100认证,进入高通全球汽车级平台参考设计并顺利实现出货,已进入奥迪、现代、起亚等欧洲及日韩车企的供应链体系。

   充电管理芯片:公司的快充芯片包括电荷泵芯片和锂电池快充芯片及无线充电芯片。公司于2019年研发出全球首颗4:2电荷泵芯片,进展国际领先,并通过华为产品认证,目前产品已应用于华为、OPPO等品牌的高端机型中。锂电池快充,公司性能也已达到国内外领先水准,产品涵盖了单节、多节电池,低压、高压,微电流、大电流等多种应用场景。端口保护和信号切换芯片:公司提供包括音频和数据切换芯片、负载开关芯片、USBType-C接口保护芯片等,产品信号保真程度、信号传输速率均达到国际竞品水平;公司产品于2019年开始贡献收入,受益于Type-C端口的广泛应用,手机及其他消费电子客户对端口保护和信号切换芯片的需求量快速增长,凭借公司领先的技术优势,产品迅速放量,目前已覆盖小米、VIVO、OPPO、荣耀等主要手机品牌厂商,后续将成为公司新增长点。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年公司营收分别为7.11亿元、10.90亿元和17.45亿元,归母净利润分别为0.57亿元、1.06亿元、1.97亿元。对应当前股价的PE分别为224倍、121倍、65倍,对应当前股价的PS分别为18倍、12倍、8倍。公司产品线持续拓展,近年来除DCDC产品线外,陆续丰富充电管理芯片、端口保护和信号切换芯片、及ACDC芯片等,下游也向TWS、笔电及汽车电子扩展。我们看好公司领先技术能力,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险因素:下游应用市场较为集中的风险;市场竞争加剧风险;产品研发及技术创新风险。