盛和资源(600392):稀土产品高价业绩同比大增,期待独居石放量-2022年半年度业绩预告点评

事件:2022年7月8日,公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022H1,公司预计实现归母净利润12.8-14.2亿元,同比增长136％-162％;扣非归母净利润12.63-14.03亿元,同比增长138％-164％。单Q2季度看,公司预计实现归母净利润5.67-7.07亿元,同比增长144％-205％,环比减少20.4％-0.7％;扣非归母净利润5.57-6.97亿元,同比增长149％-211％,环比减少21.2％-1.3％。业绩超wind一致预期。

   稀土产品价格同比大增,业绩亮眼。从产品价格上看,受益于新能源车、节能电机、风电等领域的快速发展,稀土主要产品市场需求整体向好,产品价格涨幅较大。2022Q2,氧化镨钕单季度均价为91万元/吨,氧化镝单季度均价为2570元/千克,同比分别变化+77.4％和-0.5％,镨钕产品价格的上涨为利润同比增长的核心驱动力。从量上看,目前氧化物和金属产能扩张多集中在下半年投产,因此上半年增量或有限,预计Q2产销量同比或持平。

   稀土产品价格环比回调,叠加库存收益减弱,Q2业绩环比略有下降。从产品价格上看,Q2氧化镨钕/氧化镝季度均价环比下降9.2％/14.5％,且从价格走势来看,3月初至4月中旬的稀土价格下跌导致库存收益环比Q1或有所下降。从量上看,新增产能的投产多集中于下半年,预计Q2产销量环比或持平。

   公司在国内外均有稀土资源布局,坚持多元化的原料供应策略。①国内公司托管大陆槽稀土矿,参股冕里稀土、山东钢研中铝稀土科技有限公司,保障国内稀土供应的基本盘。②在全球范围内,公司同美国MP公司于2022年初成功续签包销协议,并将合作范围扩大到除稀土精矿外的其他产品。此外,公司还参股了澳大利亚格陵兰公司、Peak稀土公司,并成为后者的第一大股东。③公司在海滨砂矿领域也进行了积极拓展,提前为海滨砂选矿产能的扩充积极准备原料。

   多项目齐头并进,2022-2024年业绩有保障。连云港锆钛选矿项目建设工作全面启动,目前正在进行设备安装,计划在2022年下半年投产试运营,届时独居石产能将提升至约3万吨/年;晨光稀土"年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目"已经完成厂房主体工程,自动化电解炉已成功试运行;科百瑞6000吨稀土金属技术升级改造项目已完成电解车间验收,辅助车间、混料车间钢构厂房正在安装,预计2022年下半年具备投产试运行条件。?

   投资建议:公司进行全球化的稀土资源布局,掌握多重渠道的稀土矿石来源,尽管指标增长并不多见,但由于海外进口稀土矿石不占用指标,公司海外资源的优势明显,且在逐年增长。我们维持公司2022-2024年归母净利至27.68、30.48和32.99亿元,EPS分别为1.58、1.74和1.88元;对应7月8日收盘价的PE分别为14、12和12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,指标增长过快,海外矿山项目进展超预期等。