海量数据(603138):市场前景广阔,国产数据库龙头快速发展

首次覆盖,给予"增持"评级。预计2022-2024年公司EPS分别为0.09、0.28、0.48元,同比增长139％、199％、70％,按照2023年8.6倍PS估值给予目标价21.67元,给予"增持"评级。

   从产品代销到自主品牌数据库转型,公司盈利能力不断强化。早期公司主要从事低毛利的海外数据库产品的代销及系统集成工作,自2014年开始公司确立了数据库自研战略,并自2017年末开始连续发布多款自研数据库产品,推动公司毛利率持续上升,2021年公司毛利率达到35.36％,相较2017年提升14.12pct,盈利能力持续改善。

   自主可控需求撬动数据库行业格局,openGauss路线在未来有望胜出。不考虑公有云数据库市场,2021年我国本地部署的关系型数据库市场规模约为80亿元,其中Oracle、IBM、Microsoft、SAP四家外资厂商占据50％市场份额,2025年市场规模有望增长至132亿元,国产数据库厂商有望获得大部分市场份额。OpenGauss作为目前最有活力的自主可控数据库开源社区,在未来的市场竞争中有望胜出。

   公司是openGauss社区的核心参与者和商业化先行者,未来发展有望超预期。公司是openGauss社区仅次于华为的第二大贡献者,基于openGauss内核推出的VastBaseG100数据库产品成为市场上第一批入围央采及党政信创目录的openGauss商业发行版数据库,目前落地比亚迪、国家电网、中信证券等行业头部客户,未来有望超预期。

   风险提示。疫情影响招投标节奏、新品研发失败的风险。