蒙草生态(300355):受益内蒙稳增长,草原修复龙头再启航-公司点评报告

内蒙古稳增长力度喜人,公司有望受益。2022年内蒙古计划实施重大项目3289个,年度计划投资5854亿元,同比增长25.76％。仅一季度内蒙古已完成投资1013亿元,是去年同期的3.6倍,超前开展基础设施投资的迹象明显。根据内蒙古统计局日前信息,2022年1月～4月,内蒙古固定资产投资完成额同比高增35.70％,稳增长成效显著。公司作为内蒙古草原生态修复领域的龙头企业,符合绿色经济与生态导向的大趋势,有望持续受益。

   项目预付款趋于常态化,预期未来现金流持续改善。公司2021年经营性现金净流入5.8亿元,同比增10.16亿元,收、付现比分别同增5.54pct、-40.5pct至82.74％、83.71％,现金流大幅改善。公司近年来以现金流为导向,更加重视拟投标项目的回款保障,当前所承接项目合同中大多包含10％的前期预付款,因此公司未来的现金流将持续好转。园林业务的核心特点为垫资,规模增长时需持续增加外部融资保障经营活动有序运行,因此现金流的好转将为公司未来的增长提供空间与动力。

   西北生态修复市场或将维持高位,公司市占率有望提升。从量来看,根据《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划(2021-2035年)》,生态修复需求将维持高位;从价来看,修复难度提升会带来生态修复工程单价提升。此外,随着治理难度的提升,灌木和草本植物占修复植被的比重会上升,这有利于公司提升市占率。新签订单大幅增加,草原修复龙头再启航。2021年公司先后在陕西、内蒙古通辽获得重大订单,共计新签订工程建设合同143份,合同金额457,974.23万元,同比增长362.48％。在充足订单的保障下,草原修复龙头有望再次腾飞。维持公司"买入"评级,目标价5.2元。预计公司2022-2024年EPS为0.26/0.34/0.43元。我们预计建筑牛市全面来临,公司作为内蒙古稳增长主力之一,业绩弹性较大,现金流有望持续改善,给予20倍PE估值。

   风险提示:西北暖湿化不及预期;草原碳汇不及预期;草种业竞争加剧