博力威(688345):主业稳健发展,储能提速打造新增长曲线-动态点评

事件

   公司发布2022年股权激励计划:授予价格26元/股,2022年/2023年/2024年业绩目标分别为2/3/4亿元。

   投资要点

   轻型车电池稳健经营,储能新星冉冉升起公司主营储能、轻型车锂电池、消费电池、锂电电芯等细分业务,公司近3年收入实现翻倍增长,2021年公司实现收入达22亿元/yoy+55％。从收入结构上看,2021年公司轻型车用电池收入12亿元/yoy+88％,占比约55％,消费电池收入6亿元/yoy+14％,占比27％,电芯收入1.3亿元/yoy+19％,占比6％,储能收入1.3亿元/yoy+140％,占比约6％。从细分环节增速来看,公司轻型车业务得益于欧洲市场快速增长,实现高速增长,而储能市场受益于美国等欧美市场需求旺盛,公司抓住市场红利,实现翻倍以上增长。整体而言,公司积极巩固在欧洲轻型车市场业务,公司市占率仅次于博世,占比约20％,未来仍有望实现良好的增长态势。此外,公司紧抓储能市场红利,2022年有望实现翻倍以上增长,收入占比有望超10％,伴随储能市场持续放量,公司储能业务占比有望不断提升。

   加码产能扩张,提速各业务发展步伐

   公司子公司凯德新能源主要生产电芯,目前产值约3亿元。公司积极加码大圆柱产能,拟投资30亿元建设电芯与储能总部基地。此外,公司轻型车用锂离子电池定增项目拟在年中投产。公司上市之后,资本开支加码,公司2021年资本开支超3亿元,2022Q1为1亿元,公司2022Q1固定资产为1.33亿元,在建工程达2.07亿元,产能扩张明显提速。此外,在产业链布局方面,公司与LG等形成战略合作,保障公司原材料等供应需求。公司重视研发,2021年研发支出约1亿元,投入强度约5％,以技术为核心,不断优化内部流程,提升产品竞争力。公司积极加码产能扩张,保障公司业务实现有序增长;公司以技术、产品为核心,与产业链优秀公司形成协作,保障供应链安全。

   极优化治理,股权激励彰显长期成长信心

   2022Q1公司实现收入5.5亿元/yoy+20％,实现归母净利润0.25亿元/yoy-46％,主要由于原材料价格大幅上涨,导致毛利率由2021年的20％下降到2022Q1的16％。股权激励锁定优秀人才,强化公司治理。公司2022年5月19日对128人授予93.4万股限制性股票,占公司总股本约0.9％,授予价格26元/股。考核方面,收入考核占比60％,利润考核占比40％,其中公司2022年/2022年/2023年/2024年目标扣非归母净利润为2/3/4/6亿元。整体而言,我们认为伴随公司成本压力逐渐传导,公司海外业务2021年占比超50％,人民币贬值有望形成积极影响,展望二季度及下半年,预计公司业绩将不断改善。公司积极锁定优秀人才,治理结构不断优化,考核目标高,彰显长期成长信心。

   盈利预测

   预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/3/4亿元,eps为1.94/2.99/4.05元,对应PE分别为25/17/12倍。基于公司卡位优质赛道,轻型车电池在欧洲市场地位凸显,在美欧等地积极发展储能业务,股权激励彰显长期成长信心,我们看好公司长期发展机遇,给予"推荐"评级。

   风险提示

   政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。