和胜股份(002824):成长中的CTP产业链龙头-深度点评

深耕铝挤压材二十余载,前瞻布局新能源汽车零部件完成转型。①公司专注铝挤压材加工,挤压焊接技术积累丰富,2015年开始布局新能源汽车零部件领域。②公司聚焦新能源业务,电池托盘产能释放进入收获期,业绩大幅提升。2021年营业收入24.1亿元,同比+62.36％;归母净利润2.06亿元,同比+173％。

   CTP技术驱动新能源车平价,放大工艺创新优势。①CTP电池结构同步实现降本增效,推动新能源车放量,渗透率明显提升。2021年国内搭载CTP车型开始放量,总计15.45万辆,渗透率5.4％(剔除特斯拉和比亚迪总量后)。②电池厂引领结构创新,供应链商业模式发生重构,电池厂在产业中话语权增强。电池托盘厂商下游开始由分散的主机厂向部分头部电池厂集中。③电池托盘由FSW向FDS渗透,托盘价值量提升。传统FSW电池托盘单车价值约1700-1800元,而FDS托盘单车价值量3000-4000元。预计2025年全球铝电池托盘市场规模746亿元,四年复合增速56％。④公司电池托盘业务综合优势明显,切入核心供应链,市占率有望进一步提升。公司深度合作锂电龙头,切入头部电池企业与整车企业。公司当前在手订单充裕,据扩产规划预期公司电池托盘2022-2024年产销量为60万支、100万支、150万支。

   传统业务消费电子和耐用消费品业务稳定发展。①3C电子类产品,5G电子设备以及无线充电(Qi标准)为铝合金板材带来结构性增量,公司在2020年成功开发屈服400Mpa高亮阳极外观新材料,处于领先地位。

   ②耐用消费品使用周期长、产品迭代较慢,市场呈现基本稳定的态势。

   盈利预测与投资建议。预计22-24年业绩为3.20/4.81/6.82亿元,参考可比公司,且考虑公司在CTP产业链内的高成长性,给予22年25xPE,对应合理价值43.25元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;铝价涨幅超预期;市场竞争加剧。