酒钢宏兴(600307):坚持降本增效,盈利能力有望提升-2021年报暨2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司21年、2022Q1实现营收487、110亿元,同比分别升31％、5％;归母净利润14.88、0.11亿元,同比分别升187％、降98％,业绩略低于预期。考虑到原料价格大幅上涨等因素,下调22-23年EPS预测为0.26/0.27元(原0.48/0.52元),新增24年EPS预测为0.29元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整,参考同类公司给予22年10倍PE进行估值,下调目标价为2.60元(原3.52元),维持"增持"评级。

   坚持降本增效,盈利能力显著提升。21年末,公司资产负债率为67.12％,较20年降3.09个百分点;三费费用率为7.95％,较20年降1.71个百分点;销售毛利、净利率分别为13.11％、3.06％,较20年分别升1.64、1.66个百分点,公司资本结构显著改善,盈利能力大幅提升。22年4月公司公告拟投资34.6亿元对本部高炉、烧结装备进行升级改造,项目完成后,公司工序能耗、生产效率等指标将显著改善,盈利能力将持续提升。

   铁矿自给率高,原料采购优势显著。公司拥有镜铁山矿桦树沟矿区、黑沟矿区,及石灰石矿、白云岩矿四座矿山,21年镜铁山矿业公司输出铁矿960.65万吨,同比增6％。公司铁矿自给率较高,在铁矿价格居高不下的背景下,公司原料供应有保障,且成本优势显著。

   产能利用率仍有提升空间,22年产量有望增长。21年公司钢材产量870.44万吨,较20年小幅降4.96万吨。根据公告,22年公司计划生产钢材1035万吨,将同比升19％,未来公司产能利用率及产量仍有一定提升空间。

   风险提示:装备升级改造项目进展缓慢,下游需求大幅下降。