内蒙一机(600967):2021年业绩达标股权激励要求;未来业绩有望提速-点评报告

事件:公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标

   2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求

   1)以2019年净利润为基数,公司2021年净利润复合增长率为15.85％,不低于10％;加权平均净资产收益率为7.02％,不低于6.3％,满足考核要求。

   2)与2019年相比,公司2021年加权平均净资产收益率为7.02％,高于对标企业75分位值的6.78％,满足考核要求。

   3)与2019年相比,公司2021年净利润复合增长率为15.85％,高于同行业"铁路、船舶、航空航天和其他运输设备"均值的1.91％,满足考核要求。

   2022年一季度收入超预期,我们预计公司业绩将提速

   公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4％/4.4％/4.4％、7％/15％/14％,而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47％、17％,提速明显。

   截至2022Q1,公司合同负债达103.5亿元,存货达到40.2亿元,叠加公司上调2022年预计关联交易销售额至54.8亿元,同比增长23％,我们判断公司在手订单饱满,全年业绩将提速。

   陆军装备龙头,外贸有望高增长,推动业绩提速

   2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元,同比大幅增长119％;毛利率达到19.7％,同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作,公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期,未来有望迎来量利齐升。

   公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司,将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求,以及大幅增长的外贸需求。

   低估值、安全边际高:账上现金67亿元,PE估值最低的国防主机厂之一安全边际高:账上大量现金,估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。

   投资建议:预计2022-2024年业绩复合增速20％,持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元,复合增速为20％,PE为17/14/12倍,目前估值偏低,维持"买入"评级。

   风险提示:出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。