德新交运(603032):叠片趋势强化,未来成长可期-更新报告2

本报告导读:公司受益于叠片锂电电池行业的快速发展,深度绑定比亚迪、ATL等优质客户,未来增长空间广阔。

   投资要点:维持增持评级。公司锂电模具业务深度绑定比亚迪、ATL优质客户,公司将充分受益于叠片电池的快速发展。我们预计2022-2024年EPS为1.79(+0.11)、3.59(+1.15)、5.48元,给予公司2023年30XPE,上调目标价为107.7元(+38.23元),增持评级。

   行业格局稳定,在手订单充足。公司为锂电叠片模具绝对领军者。

   目前公司全球市占率约20％,受益于模具国产化趋势,未来市占率有望继续提升。同时公司在手订单充足,截至2021年年底,公司在手订单3.75亿元,随着公司22年Q1和比亚迪签订长期供货协议,预计现在公司在手订单4亿+。

   公司客户结构优质,深度绑定比亚迪和ATL。在消费电池领域,公司主要客户包括宁德新能源(ATL),在动力电池领域,主要客户包括比亚迪、孚能科技、中航锂电等。凭借优质的产品质量和客户服务,同客户之间形成深度绑定体系。

   技术水平领先,未来空间广阔。公司高精密裁切模具产品的毛刺指标可达到Va/Vb≤10μm,3C电池极片毛刺可做到≤5μm;公司产品寿命和精度达到国际一线水平。CTC大趋势下叠片工艺市占率有望提升,目前叠片模具全球市场规模约20亿元,2025年有望达到70亿元。

   风险提示。竞争加剧风险、原材料采购风险。