柳钢股份(601003):新建产能逐步释放,业绩有望逐渐改善-2021年报暨2022年一季报点评

本报告导读:公司2021、2022Q1业绩略低于预期,主要系部分成本、费用上涨所致。我们认为随着疫情逐渐好转,且公司推进降本增效,新建产能加快释放,公司业绩有望逐步改善。

   投资要点:维持增持评级。公司2021、2022Q1实现营收923、230亿元,分别同比升69、30归母净利1456、5.12亿元,分别同比降1528、17712业绩略低于预期。考虑原料价格上涨、广西钢铁仍处于资本投入期等因素下调2223年EPS预测059061元原1.28/3元)),新增24年EPS预测064元。考虑原材料价格上涨带来板块估值调整,参考同类公司给予22年10倍PE估值,下调目标价至5.9元(原7.44元)),维持"增持"评级。

   成本费用上涨,影响公司业绩。

   20年末公司完成了对广西钢铁的增资控股。21年至今,广西钢铁一直处于资本投入及新产品储备期,21年公司财务、管理、研发费用分别同比大增564、81％、20是导致公司业绩下滑的主要原因。另外疫情背景下物流成本上涨、原料价格上涨等因素进一步挤压公司利润空间。随着疫情好转、降本降费公司业绩将逐步改善。

   新建产能逐渐释放,产量将逐步爬升。21年11月底,广西钢铁防钢基地的2号高炉正式投产,广西钢铁炼铁、钢产能分别达608、630万吨年,另有在建炼钢年产能210万吨。21年公司钢产量1929万吨,同比增26。

   22年开始随着防钢基地新建产能加快释放,公司产量将显著提升。

   坚持绿色发展有利于提升公司竞争力。21年公司柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗分别为1.62、2.65m3/t;另外公司利用余热、余压和富余煤气发电,自发电比率达81.15％均居同类企业较先进水平。我们认为在碳中和背景下,公司的绿色发展战略有利于提升公司竞争力。

   风险提示:防钢基地项目建设延缓下游需求大幅下降