万凯新材(301216):新产能顺利投产,一季度业绩高增-2021年报＆2022年一季报点评

事件:2021年度公司实现营业收入95.87亿元,同比增长3.11％,实现归母净利润4.42亿元,同比增长118％。其中,2021Q4实现营业收入29.99亿元,同比下滑0.33％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长583％。

   2022年一季度公司实现营业收入45.23亿元,同比增长82.65％,实现归母净利润2.89亿元,同比增长102％。业绩落在预告中枢。

   点评:海外收入高增,新产能顺利投产。2021年瓶级PET/大有光PET/原材料贸易收入分别同比增加26.5％/59.5％/-62.6％至80.7/5.1/9.5亿元。受境外疫情及聚酯装置停产导致海外需求大增,公司境外收入增长116％,收入占比提升18.7pct至35.8％。2022Q1公司收入、利润大幅增长,主要因2022年1月底重庆二期年产60万吨食品级PET项目投产,产能进一步增长所致。

   毛利率同比提升。从毛利率看,2021年公司毛利率7.38％,同比上升2.43pct。其中,聚酯业务/其它业务(主要为原材料贸易)毛利率分别同比变动-2.87pct/+12.91pct至7.92％/12.91％,毛利率变动主要因2021年原油涨价带动PTA、MEG等主要原材料涨价所致。22Q1公司毛利率9.69％,同比提升2.43pct,主要因瓶级PET销售均价提高所致。

   行业需求平稳增长,产能扩张助力业绩提升。公司是国内领先的聚酯材料研发、生产和销售企业,客户主要为农夫山泉、可口可乐等国内外多家知名企业。据MordorIntelligence预测,2019-2024年全球瓶级PET市场需求复合增速5.33％,我国为新增PET产能主要来源。公司去年底拥有瓶级PET年产能180万吨,今年1月底重庆二期60万吨PET项目已顺利投产,同时公司正在筹建三期60万吨项目,预计2023年产能将达300万吨,项目实施后将进一步提升产能规模,优化产品结构,巩固行业龙头地位,推动业绩增长。

   盈利预测:预计2022-2024年归母净利润为11.31/12.17/13.67亿元,当前股价对应PE分别为8.6/8.0/7.1x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料成本波动,行业竞争加剧,疫情反复