湘电股份(600416):产品线一,舰船综合电力推进,军民船大产业趋势拐点已现

根据2021年年报,湘电股份拥有船舶综合电力推进系统、特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,相关产品市场占有率100％。既然是独家产品,我们只需要分析船舶综合电力推进系统这一产业发展趋势即可。(报告中涉及军品信息均来源于已公开的公共报道)1、产业趋势:舰船推进方式正由传统机械向电力推进升级换代,产业趋势拐点已到。舰船电力推进是由原动机(如柴油机、燃气轮机等)驱动发电机供电给推进电机,进而驱动螺旋桨运转的方式。根据部件之间连接方式可以分为:独立电推、混合电推、综合电推,综合电推是技术升级方向。综合电力推进,相较传统机械推进对于军船的意义在于:1)使用舰载高能武器系统的必由之路;2)能简化舰船动力系统结构,降低舰船噪声能级,提高舰船的生命力和综合作战能力;3)有利于舰船总体设计的优化。

   1)军船:湘电股份公告指出"我国海军将全力打造一支性能卓著、功能齐备的现代化全电舰队",我们认为舰船综合电力系统产业趋势拐点已到。技术方向上向电推跨越,预计至2030年我国军用舰船综合电力推进系统市场空间可达580亿元。我们认为,舰船综合电力系统是海军舰船发展方向,科研转型号批产的大产业趋势拐点上,将会带来产业空间的快速扩张,从而带动湘电的特种电机产品放量。

   2)民船:应绿色低碳要求,电推已为民船动力升级主要方向。国际组织环保公约、国内船舶发动机排气污染物排放限制、双碳政策要求下,绿色环保的电力推进系统已成为船舶动力升级换代的主要方向。不止于军船,湘电在全电民船领域崭露头角,受益于双碳大趋势。公司成功下线沿海自卸砂船直流综合电力系统,公司在民船综合电力推进系统市场推广已取得了实质性突破,未来受益于双碳大趋势下大幅增长的全电民船需求。

   2、投资建议:核心竞争力层面,一大核心产品(电机)衍生两大核心技术(舰船综合电推、电磁发射),全球领先、国内独一无二的市场地位,并获得6个国家科技进步特等奖,技术稀缺性毋庸置疑。产业层面,军用如两大核心产品线,民用如全电民船、飞轮储能等都迎来产业拐点,打开千亿级市场;机制层面,历史包袱出清、管理机制理顺、推出中长期激励机制等,拐点已现。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领全电推舰船、电磁能几个新兴赛道的崛起,任一装备落地都预计可带来巨大的业绩弹性。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元,对应PE为49X、27X、17X,维持"买入"评级。

   风险提示:军品批产不及预期、原材料价格上涨、测算误差风险。