佳力图(603912):业绩短期承压,"东数西算"长期利好公司发展-2021年年报及2022年一季报点评

疫情与限电等因素影响,业绩短期有所承压。2021年公司实现营业收入6.67亿元,同比+6.7％;归母净利润0.85亿元,同比-26.4％;毛利率33.06％,同比-6.45pcts。2022年一季度实现收入1.21亿元,同比-11％;归母利润0.14亿元,同比-37％。2021年以来由于南京疫情及能源紧张,公司面对着疫情停工待产、限电限产、疫情延时交付验收的各种困难。同时铜、镀锌钢板等原材料价格持续上涨,导致成本上行。但是我们认为随着短期不利因素影响的出清,2022年公司收入增速与盈利能力均有望显著提高。

   "东数西算"背景下,公司有望显著受益。2022年2月17日,国家发改委等部门联合发文,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点,"东数西算"工程正式全面启动。考虑到运营商的国企背景以及在中西部城市的存量布局,我们认为运营商将成为"东数西算"工程中的重要力量,相关数据中心建设进度有望加速。而佳力图作为数据中心温控行业内的龙头,其下游客户主要为电信运营商,有望率先受益。同时东数西算对于数据中心PUE有着明确要求(1.2～1.25),将推动温控设备的高端化,机房空调在新建数据中心中价值量将有望提高,进一步提高公司业绩表现。目前公司2022年3月末在手订单7.63亿元,相比去年显著上升,为2022年业绩提高奠定基础。

   数据中心项目有望成为公司第二条成长曲线。2021年12月,公司"南京楷德悠云数据中心项目"一期项目已经土建封顶,可提供2800个机柜,公司预计2022年实现交付,目前已经与南京联通等签订合作协议。同时公司非公开发行股票申请已经得到证监会审核通过,计划募集10亿元用于南京楷德悠云数据中心二期与三期项目。公司在IDC制冷龙头领域深耕数十载,具有多个大型数据中心建设与运维经验,具有显著的技术与经验优势。三期项目全部建设完成后将可提供出超过8000个机柜,全部上架后将可以为公司提供营业收入5亿元与净利润1亿元,有望显著提高公司业绩。

   风险因素:运营商数据中心建设不及预期,公司扩产计划不及预期,精密空调行业竞争加剧,公司数据中心业务拓展不及预期。

   投资建议:公司作为国内精密机房空调设备龙头厂商,是电信运营商的核心供应商,有望显著受益于"东数西算"工程。同时公司数据中心项目进展顺利,未来有望为公司提供第二条成长曲线。但是由于局部疫情反复、原材料上涨等因素影响,我们下调公司2022/2023年净利润预测为1.08/1.46亿元(原预测值为2.01/2.94亿元),新增2024年净利润预测1.90亿元。由于公司未来业绩的高增速(2022～2024年净利润CAGR预测为31％)以及公司的行业龙头地位,我们认为给予公司2022年37xPE为合理估值,对应目标价19元,维持"买入"评级。