三钢闽光(002110):区域龙头优势显著,坚持精细化管理战略-2021年报暨2022年一季报点评

维持"增持"评级。公司2021年、2022Q1实现营收628、128亿元,分别同比升29.02％、降11.58％;实现归母净利39.79、5.32亿元,分别同比升55.69％、降42.39％,业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨及疫情等因素,下调公司22-23年EPS预测为1.68/1.71元(原1.74/1.78元),新增24年EPS预测为1.76元,对应22-24年归母净利为41.07/41.93/43.04亿元。维持公司目标价10.08元,维持"增持"评级。

   2021年实现量利齐升,2022Q1业绩受不利影响有所下滑。2021年公司粗钢产量1140.39万吨,同比增0.29％;公司销售毛利率、净利率分别同比升0.61、1.1个百分点,公司量利齐升。2022Q1公司粗钢产量253万吨,同比降16.59％,叠加原材料价格大幅上涨,导致公司业绩短期下滑。

   成本管控能力突出,降本增效成果显著。21年公司三明本部、泉州闽光、罗源闽光基地分别实现全流程降本33.08、34.47、10.6元/吨,合计降本增效3.38亿元。22年公司将继续推行精细化管理,力争三明本部、泉州闽光、罗源闽光分别降本35、43、10元/吨,公司盈利能力将进一步提升。

   区域龙头地位稳固,产品溢价优势显著。公司75％产品销于福建省内,其建材、中板、圆钢的省内市占率分别高达51％、80％、70％,公司的省内龙头地位稳固。公司建材、普板在福建省内的均价分别超"周边四地"(上海、杭州、南昌、广州)均价29、188元/吨,圆钢省内均价超周边市场(杭州、广州)均价49元/吨,公司产品在福建省内具有较强的溢价优势。

   风险提示:宏观经济大幅下行;钢材下游需求大幅下降。