信邦制药(002390):1Q22基本符合预期,医院管理有望持续优化

1Q22业绩基本符合我们预期公司公布1Q22业绩:实现收入15.78亿元,同比增长8.10％;扣非归母净利润0.73亿元,同比增长6.02％,业绩基本符合我们预期。

   发展趋势1Q22业绩基本符合预期,业务优势不断凸显。公司1Q22实现收入15.78亿元,疫情影响下仍保持增长态势;利润端,1Q22公司实现归母净利润7,348万元,同比增长1.80％;扣非归母净利润7,268万元,同比增长6.02％。公司以医疗服务为核心、辅以医药流通及特色中医药的主要业务架构,持续赋能业绩稳健增长。我们认为随着国内疫情逐步缓解,核心业务有望出现恢复性增长,同时公司正积极推动医院业务药品耗材集中采购落地,规模效应下有望享受较强议价能力,贡献较可观利润增量,带动公司业绩进一步向好。

   核心医院持续特色学科打造,医药制造内生稳健发展。1)医疗服务:公司积极推进"同质化发展、一体化管理",打造区域旗舰医院、发展优势学科建设。白云医院胸痛中心2021年顺利通过网上"基转标"认证,2022年4月又获得"中国基层房颤中心"授牌;白云医院于2022年3月举办心衰中心建设启动会,持续打造特色学科,提升公司竞争力。2022年医院将继续集团化管理模式,推进医教研协同发展,发挥"医疗服务+"平台优势,并全面加强人才队伍建设和内控管理。2)医药制造:关节克痹丸产业化技术研究在2021年完成了所有研究任务并实现产业生产,2022年有望持续加强新市场开发;道地药材黄精高端产品研发工作有序开展,中药饮片生产智能化建设持续推进。我们认为公司有望通过对重点品种加大推广力度,打造以中药饮片为核心、大健康产品和中药材贸易为辅的一体两翼产业平台,实现稳健增长。

   经营指标保持稳健。1Q22公司毛利率19.4％,同比减少1.7ppt;销售费用率5.8％,同比减少0.4ppt;管理费用率6.7％,同比增长0.1ppt。1Q22公司归母净利润率4.7％,同比减少0.3ppt。我们认为公司核心业务利润率后续有望保持稳定并逐步向好。

   盈利预测与估值我们维持2022-23年预测EPS分别为0.17元、0.21元,当前股价对应2022-23年26.9倍、22.1倍P/E。维持"跑赢行业"评级及目标价7.37元,对应2022-23年42.3倍、34.8倍P/E,较当前股价有57.5％的上行空间。

   风险医疗服务政策变动;医院爬坡及管理改善不及预期;突发医疗事件风险。