可靠股份(301009):成人失禁用品持续增长,国内外ODM业务共同发展-季报点评

可靠股份4月23日发布2021年及2022年一季度业绩报告。

   公司2021年实现营收11.86亿元,同比减少27.44％。其中,21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为3.33亿/2.98亿/2.36亿/3.20亿元,同比变化+6.06％/-38.72％/-45.54％/-20.44％。2022Q1公司实现营业收入3.22亿,同比减少3.34％。

   分产品看,2021年公司婴儿护理用品/成人失禁用品/宠物卫生用品/口罩及其他产品分别实现营收6.12亿/4.64亿/0.88亿/0.23亿元,同比变化-34.8％/+8.1％/+13.9％/-88.1％,占营收的比重分别为51.6％/39.1％/7.4％/1.9％。

   销售模式上,公司2021年自有品牌销售收入为3.91亿元,同比减少12.05％,剔除防疫物资收入影响,同比增长6.15％;ODM业务销售收入为7.78亿,同比减少33.81％,剔除防疫物资收入影响,同比减少28.01％。

   分地区来看,公司在境内/境外地区的营业收入分别为6.04亿/5.82亿元,同比减少27.13％/27.77％。毛利率:2021年公司毛利率18.64％,同比下降9.19pcts;2022年Q1毛利率12.07％,同比下降13.30pcts。

   费用端:2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.64％/3.13％/4.15％/-0.53％,同比变化3.64pcts/1.61pcts/0.55pcts/-1.90pcts。2022Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.90％/2.04％/3.53％/-1.64％,同比变化1.35pcts/0.38pcts/0.32pcts/-1.47pcts。

   净利润:2021年归母净利0.40亿元,同比减少81.43％,归母净利率3.35％,同比下降9.74pcts。2022Q1归母净利润0.02亿元,同比减少95.14％,归母净利率0.61％,同比下降11.49pcts。现金流:2021年公司经营活动产生的现金流量净额0.51亿元,去年同期为3.96亿元。2022Q1公司经营活动产生的现金流量净额-0.27亿元,去年同期-0.48亿元。

   盈利预测与估值:由于疫情对于出生人口的影响和原材料成本上升影响,2022/2023年归母净利润前值为2.60/2.92亿,调整后我们综合预计公司2022/2023年归母净利润0.78亿/1.53亿元,对应43x/22xPE,维持"买入"评级。

   风险提示:国际关系风险、出生率不及预期、竞争加剧风险