七彩化学(300758):原料涨价及疫情影响业绩暂时承压,新材料领域持续布局构筑未来成长-2021年年报及2022年一季报点评

事件1:4月24日晚,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营收13.47亿元,同比+33.58％;实现归母净利润1.80亿元,同比+2.57％。其中2021Q4公司实现营业收入4.13亿元,环比+27.80％,同比+31.56％;实现归母净利润0.30亿元,环比-18.64％,同比-28.76％。

   事件2:4月24日晚,公司发布2022年第一季度报告。2022年Q1,公司实现营业收入3.23亿元,同比提升4.53％,环比下降21.80％;实现归母净利润0.25亿元,同比下降48.77％,环比下降17.96％。

   点评:募投项目放量销量大幅增长,原料涨价及疫情影响业绩暂时承压。公司IPO募投的"高超细旦聚酯纤维染色性、高光牢度溶剂染料及染料中间体清洁生产项目"以及"高耐晒牢度有机颜料及系列中间体清洁生产项目(第一期)"于2020年末开始试生产,并于2021年持续放量。受益于此,2021年公司精细化工类产品产量同比大幅增长62.0％,销量同比大幅增长64.7％。分产品来看,得益于公司不断地研发创新,公司高性能有机颜料产品逐渐成为替代铅铬颜料的主力军,同时叠加新增产能的逐步放量,2021年公司高性能有机颜料产品营收同比提高45.3％,业务营收占比同比提升5.9pct至73.8％。溶剂染料方面,受疫情以及市场竞争压力影响,公司溶剂染料销量有所放缓,2021年公司溶剂染料产品营业收入同比下降10.9％。中间体及材料单体方面,公司进一步深化中间体产品的研发生产及布局新材料行业,2021年公司中间体及材料单体产品营业收入同比提高41.1％。然而由于2021年下半年开始上游原材料价格进一步大幅上涨,公司原料成本明显增长致使毛利率有所下滑。2021H2公司毛利率为30.4％,同比下滑约3.0pct,环比下滑约2.6pct。进入2022年后,公司毛利率水平环比有所好转,2022Q1公司毛利率约为32.0％,环比提升约2.3pct,同比下滑约1.2pct。然而由于2022 年一季度,东北地区新冠疫情影响,公司销售渠道受到一定阻碍,致使产品营收环比出现一定下滑。后续来看,伴随着疫情影响的逐步缓解,外加公司原料成本压力的逐渐降低,公司主营业务仍有望恢复较快增长。

   收购与合作构筑新材料领域布局,打开公司未来成长空间。2021年5月,公司在对绍兴上虞新利化工有限公司原有控股51％的基础上,进一步完成了29％的股权收购,目前公司共计持有绍兴上虞新利化工有限公司80％股权,该收购进一步巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。此外,上虞新利"2000吨/年光敏性中间体及600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目"已于2022年初进入生产阶段。2021年6月,公司与鲁泰化学签订《战略合作协议》,双方将以氯碱/氨产业循环为主线,投资50-60亿元分两期建设年产30万吨高端化工新材料项目,将扩增高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体、特种尼龙材料及其单体等新材料产能。2021年9月,公司进一步推进在高性能有机新材料产业链与技术链的布局,以自有资金收购了金泰利华65.00％股权,金泰利华拥有年产1.5万吨催化加氢系列产品生产能力,本次收购可推进公司高性能有机新材料产业链与技术链的布局,增强整体协同效应。公司通过收购及合作的方式,在增强自身有机颜料主业实力的同时,进一步大规模规划新材料相关产业布局。相关规划项目正式落地后,将明显拓宽公司的经营范围,进一步打开公司未来的成长空间。

   盈利预测、估值与评级:由于原材料价格的大幅上涨,外加新冠疫情对于公司产品销售的影响,公司2021年及2022Q1业绩低于预期。由于当前原材料价格仍处于较高水平,我们下调公司2022-2023年盈利预测,新增2024年盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.71(下调50.3％)/2.33(下调49.3％)/2.85亿元。我们仍看好公司作为国内高性能有机颜料领域龙头后续在有机颜料领域的持续放量,同时持续关注公司在新材料领域内的相关规划进展,仍维持公司"买入"评级。

   风险提示:原料及产品价格波动风险,下游需求不及预期,新冠疫情影响,产能建设不及预期。