奥克股份(300082):21年业绩表现符合预期,新能源及医用材料加速成长-2021年年报及2022年一季报点评

事件1:4月28日晚,公司发布2021年年报。报告期内,公司实现营收67.17亿元,同比+17.67％;实现归母净利润3.52亿元,同比-12.54％,实现扣非后归母净利润3.38亿元,同比-9.94％。2021Q4公司实现营收17.29亿元,同比-3.75％,环比-7.59％;实现归母净利润1.59亿元,同比+63.5％,环比+44.55％。

   事件2:4月28日晚,公司发布2022年一季报。报告期内,公司实现营收13.40亿元,同比减少3.06％;实现归母净利润1.00亿元,同比增长95.08％,其中实现扣非后归母净利润0.93亿元,同比增长104.17％。

   21年业绩基本符合预期,22Q1公司毛利率有所回升。受益于产品销量提升,21年公司营收规模稳步增长,业绩基本符合预期。21年主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量79.59万吨,同比+20.19％,销售收入同比+20.89％。受益于下游新能源行业的旺盛需求,21年公司锂电池电解液溶剂添加剂实现销量2.68万吨,毛利达1.25亿元。然而由于国际油价大幅上涨,公司主要原材料乙烯的采购成本增加,2021年公司毛利率同比-3.60pct。22年Q1公司盈利能力有所好转,单季度毛利率回升至11.08％,同比+2.26pct。

   新能源材料行业高景气,公司碳酸酯类产品发展势头良好。新能源汽车动力电池用电解液溶剂市场发展迅速,碳酸酯类产品的高端需求随之大幅增加。公司碳酸酯系列产品为环氧衍生绿色低碳产品,主要包括碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)等,现有产能2.6万吨/年,产能利用率高达107％。同时,公司已与中化蓝天集团有限公司建立战略合作伙伴关系,积极开拓海外市场。

   公司是国内减水剂聚醚单项冠军生产企业,并持续拓展医药产品应用。公司已形成"乙烯-环氧乙烷-衍生产品"的完整产业链。现有主导产品聚醚单体产能85万吨/年,在国内主要领域占据约40％的市场份额,在建产能30万吨。现有环氧乙烷产能30万吨/年,具备160万吨乙氧基化产能战略布局。此外,公司不断在医药领域进行拓展,公司现有1万吨医药聚乙二醇产能,同时在建2800吨/年的食品医药级聚山梨酯(80)项目。

   盈利预测、估值与评级:公司2021年业绩基本符合预期,但考虑到当前原料价格仍处于较高水平,我们下调公司22-23年的盈利预测,并增加24年的盈利预测,预计公司22-24年的归母净利润分别为4.41(下调21.0％)/5.35(下调42.8％)/6.47亿元。公司在新能源材料及医用材料领域均有相应的产能布局,整体成长空间广阔,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设风险。