七彩化学(300758):21年实现归母净利润1.80亿元,同比增长2.57％,看好长期成长空间

七彩化学公布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入13.47亿元,同比增长33.58％;实现归母净利润1.80亿元,同比增长2.57％。

   2021年收入上升主要源于产品销量上涨。1)分产品营业收入来看,溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体2021年营业收入同比分别变化-10.89％、45.26％、41.06％至2.04亿元、9.94亿元、1.21亿元;2)分产品毛利率来看,溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体产品2021年毛利率同比分别变化-8.16、-2.35、-0.14个百分点至39.42％、30.72％、24.53％。3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年同比分别变化0.56、2.06、-0.13个百分点至3.75％、12.53％、0.88％,合计三项费用率变化6.18个百分点至17.16％。

   公司加大对外投资力度,优化公司主营业务的整体布局,增强协同效应。2021年5月,七彩化学进一步收购上虞新利29％股权后持有上虞新利80％股权。上虞新利为苯并咪唑酮颜料的重要生产企业,这将进一步巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。2021年8月,公司以自有资金1.95亿收购收购金泰利华65.00％股权。金泰利华拥有年产1.5万吨催化加氢系列产品生产能力,目前审批产品有邻苯二胺2000吨/年、2,5-二氯苯胺2000吨/年、邻氯苯胺3000吨/年、莫卡5000吨/年、对氨基苯乙醚2000吨/年、特种胺的生产等,收购将进一步推进公司在高性能有机新材料产业链与技术链的布局。

   公司向董事、高管、核心管理人员等共126人授予股权激励。2021年8月,公司拟向激励对象授予420.2万股限制性股票,约占股本总额的1.74％。其中,首次授予367.6万股,占股本总额1.52％,占本激励计划授予权益总数87.48％;预留授予52.6万股,占股本总额0.22％,占本激励计划授予权益总数12.52％。

   盈利预测与投资评级。受能源及原材料涨价影响,公司业绩低于预期,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.61(-26.9％)、2.90(-36.8％)、3.19亿元,对应EPS分别为0.64元(-54.8％)、0.71元(-62.6％)、0.78元。综合来看,我们给予2022年七彩化学20倍PE估值倍数,对应目标价为12.80元(原目标价为23.29,对应2021年36倍PE,下调45％),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示。在建产能投产进度不及预期、产品价格大幅浮动、宏观经济下行。