大立科技(002214):防疫产品拖累业绩,产品拓展赋能成长-2021年年报及2022年一季报点评

2021年防疫类产品收入大幅减少致使业绩承压,盈利能力下滑。公司2021年实现营收8.05亿元,同比-26.12％;实现归母净利润1.71亿元,同比-56.16％;

   实现扣非归母净利润1.11亿元,同比-70.54％。收入端,公司防疫类产品收入同比大幅减少,其中红外及光电类产品收入7.67亿元,同比-23.01％;机器人系列产品收入0.16亿元,同比-75.65％。利润端,或受产品结构调整影响,毛利率同比-8.22pcts至53.77％。报告期内,公司为适应非防疫类产品业务扩张趋势,大幅增加了销售及研发投入,2021年销售/管理/研发费用分别同比增加10.63％/25.12％/42.54％,带动整体期间费用率同比+15.42pcts达39.56％。综合以上因素,公司2021年净利率同比-15.63pcts至20.74％,盈利能力下滑较为明显。公司21Q4实现营收0.64亿元,同比-76.47％;实现归母净利润-0.80亿元,同比-254.34％,亏损幅度较21Q3进一步扩大。。

   22Q1业绩扭亏,费用成本拖累盈利能力。受局部疫情反复、波及范围进一步扩大等不利因素影响,公司2022年一季度实现营收1.41亿元,同比-51.91％;实现归母净利润806.99万元,同比-92.04％;实现扣非归母净利润524.96万元,同比-94.66％,毛利率同比-1.85pcts至58.08％。公司一季度销售费用0.19亿元,同比+24.80％;管理费用0.28亿元,同比-0.78％;研发费用0.31亿元,同比+19.34％;财务费用-242.49万元,同比+26.78％,使得整体期间费用率同比+30.94pcts达53.46％。综合以上因素,净利率同比大幅下滑29.99pcts至3.60％。

   预付款项增长预示备货提速,回款状况承压。2021年末公司预付款项达0.60亿元,同比+44.69％,或表明公司正积极备货备产;年末存货规模达4.46亿元,同比+0.95％,其中原材料价值1.90亿元,同比-8.54％;在产品1.72亿元,同比+14.37％;库存商品0.84亿元,同比+1.09％。2021年末在建工程0.41亿元,同比+95.02％,全自动红外测温仪扩建项目、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目等募投项目累计投入9.59亿元,项目达产后将进一步助力公司业绩释放。受销售商品回款同比减少影响,公司2021年经营性净现金流达0.13亿元,同比-95.43％;

   年末应收账款规模达8.20亿元,同比+31.82％,达当年营收的101.9％,回款状况承压,但考虑到公司下游客户主要为军品用户,回款风险低,未来现金流有望伴随回款而持续改善。

   9.70亿元定增落地,赋能公司长期发展。据公司公告,公司非公开发行A股股票募集9.70亿用于全自动红外测温仪扩建项目(0.94亿元)、年产30万只红外温度成像传感器产业化建设项目(2.27亿元)、研发及实验中心建设项目(1.45亿元)、光电吊舱开发及产业化项目(2.58亿元)以及补充流动资金项目(2.47亿元),定增股票已于2021年3月2日上市。募投项目落地后,公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升,公司预计红外测温仪项目达产后可实现年新增收入3.14亿,红外传感器项目达产后可实现年新增收入4.33亿元。基于航宇智通的"研发及实验中心建设项目"未来重点研发方向之一为机载光电吊舱系统系列产品,能够为本次募投项目"光电吊舱开发及产业化项目"的有效实施提供坚实的技术基础,有利于公司在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强,助力公司军品向分系统级产品升级。

   风险因素:公司军品业务订单不及预期;公司募投项目建设进度不及预期;半导体芯片供应紧张风险;局部新冠疫情反复风险。

   投资建议:根据公司2021年经营情况,下调公司2022/23年净利润预测至2.0/2.4亿元(前预测值分别为4.9/6.1亿元),新增2024年净利润预测3.0亿元,现价分别对应2022/23/24年PE31/27/22x。选取高德红外、久之洋、睿创微纳作为可比公司,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为30x。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司定增募投项目有望进一步增强竞争力,给予公司2022年35倍PE估值,对应目标价13元,下调为"增持"评级。