盈峰环境(000967):业绩短期承压,聚焦智慧环卫-年报点评

剥离电磁线业务环卫装备下滑,业绩短期承压2021年盈峰环境实现营收归母净利润扣非归母净利润118.147.285.33亿元,同比17.647.562.8％％,归母净利润低于华泰预期39.6预期:12.05亿元)非经常性损益主要为绿色东方原股东业绩补偿款1.63亿元。

   公司于2021年3月完成出售电磁线业务板块的佛山盈通51％股权(公告编号2021014)),若剔除资产剥离的影响,2021年收入112.65亿元,同口径下同比4.5。1Q22实现营收归母净利润28.231.41亿元,同比3.16.8。我们预计20222024年归母净利润为8.7710.5012.66亿元对应EPS为0.280.330.40元,考虑到公司环卫装备龙头地位稳固给予2022年19xPE(参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14.3x目标价5.32元股前值:7.60元股)),维持买入"评级。

   竞争加剧原材料涨价,环卫装备盈利能力阶段性下滑2021年我国环保领域财政支出同比下降、政府采购放缓,导致环卫装备行业整体下滑。据银保监会交强险数据,2021年环卫装备总销量10.28万辆(同比12.1％％),新能源的渗透率同比0.7pp至4.0％％,已覆盖全国100多个城市(2020年80多个)。环卫装备新进品牌数量不断增长,行业竞争加剧,且钢材等原材料价格持续上涨,使得环卫装备业务的盈利能力进一步下降。2021年公司环卫装备总销量16521台,收入62.12亿元,同比25.6毛利率23.7％％,同比4.8pp。

   环卫服务收入高增,新增合同年化金额市场排名第二新签项目陆续进场运营,驱动公司2021年环卫服务收入同比53.7至30.25亿元;毛利率同比6.1pp至16.8。公司在手合同年化金额总额40.68/458.84亿元,新增合同年化金额12.28亿元,市场排名第二,新增5年及以下市场化项目年化率达到81.5％。

   聚焦智慧环卫,目标价5.32元据4月30日公告,公司拟分拆上专股份至创业板上市,我们认为分拆有利于公司聚焦智慧环卫实现高质量持续发展。由于环卫装备和环卫服务毛利率均低于预期我们下调20222023年归母净利润预测至8.77/10.50亿元(前值17.29/22.03亿元),引入2024年归母净利润12.66亿元,参考可比公司2022年Wind一致预期PE均值14.3x,给予公司2022年19xPE目标价5.32元股,维持"买入"评级。

   风险提示环卫装备销售需求不及预期、环卫市场化进度不及预期。