麦捷科技(300319):营收稳健增长,高端产品持续放量-2021年报＆2022年一季报点评

4月26日,麦捷科技披露2022年一季报,1Q22公司实现营收7.99亿元,同比增长19.17％,实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88％;2021年公司实现营收33.18亿元,同比增长42.47％,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％。

   营收稳健增长,毛利率有所下滑。2021年麦捷科技实现营收33.18亿元,同比增长42.47％,实现归母净利润3.04亿元,同比增长752.03％。1Q22公司营收维持稳健增长,实现营收7.99亿元,同比增长19.17％,1Q22麦捷科技销售毛利率为16.50％,环比下降3.48pct,销售净利率为6.00％,环比下降3.00pct,受毛利率下滑影响,1Q22公司实现归母净利润0.44亿元,同比下降33.88％。

   定位高端化发展,产品结构优化下盈利能力有望提升。麦捷科技持续深耕高端电感等磁性元器件及射频前端滤波器件,目前已成为国内少数能够同时量产SAW、LTCC滤波器、双工器的企业,BAW滤波器研发进展顺利。2021年麦捷科技高端电感产品持续放量,LTCC、SAW滤波器出货量显著提升,盈利能力稳定。麦捷科技持续向高性能、小尺寸射频加大产品研发力度,根据不同应用场景开发针对性的电感产品,当前高端电感、滤波器等产品国产替代机遇凸显,而高端电感、滤波器等产品相较于传统片式电感和LCM模组具备更高的盈利能力,随着公司高端电感和滤波器的份额持续提升,公司盈利能力有望逐步改善。?

   定增扩产项目落地,产能释放节奏顺利。2021年7月,麦捷科技定增募资13.4亿元项目落地,公司后续将进一步扩产高端小尺寸电感产能25亿只、LTCC射频元器件产能11亿只、SAW滤波器产能14亿只,部分产能建设已在2021年释放并实现良好产出。展望2022年,麦捷科技卡位高端电感、滤波器和电压器,先发优势仍然显著,产能的进一步释放将助力公司业绩持续增长。

   投资建议:当前公司产品结构持续优化,产能得到有效扩充,行业国产化替代基于仍然凸显,公司持续坚持产品高端化路线,业绩有望持续增长。我们预测2022-2024年公司归母净利润为3.75/4.77/5.51亿元,同比增长23.2％/27.4％/15.4％,当前市值对应PE为17/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求放缓的风险;新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争格局加剧的风险。