融捷股份(002192):锂矿生产步入正轨,成都融捷持续放量-年报点评

事件:公司发布2021年度报告,2021年实现营收9.2亿元、同比增长136.09％,归母净利润0.68亿元、同比增长224.49％。2022Q1实现营收4.78亿元,同比增长399.46％、环比增长27.24％。2022Q1归母净利润2.54亿元,环比增长516.49％。

   点评:锂矿生产步入正轨,成本处于行业领先水平。2021年公司锂精矿生产量为4.4万吨,同比下降24.6％,销售量为4.8万吨,同比下降32.17％,完成销售额2.77亿元,抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,列报锂精矿收入1.75亿元。公司锂精矿产量下滑的主要原因在于受到疫情和环保统一停产的影响。2022年Q1抵销与联营企业的未实现内部交易利润后,公司锂精矿收入约为1773万元,同比增长30.96％。

   根据我们测算公司锂精矿的售价约为5770元/吨(SMM的价格为914美元/吨,折合5795元/吨),锂精矿原材料成本约为549元/吨,人工费为149元/吨。制造成本为671元/吨,合计锂精矿的成本为1367元/吨,处于行业优秀水平。2022Q1公司顺利通过由康定市应急管理局等部门的现场联合检查并取得了复产批复,公司矿山于3月8日正式恢复生产,2022Q1公司锂精矿生产为4155吨,销售3000吨,生产步入正轨。

   受益于行业高景气度,锂盐业务快速增长。2021年公司锂盐实现营收4.43亿元,同比增长481.37％。公司锂盐业务累计生产及加工电池级锂盐约3564吨,销售4433吨(其中:贸易类971吨),根据我们计算公司锂盐的平均售价为11.3万元/吨(SMM的碳酸锂的平均价格为11.6万元/吨,均为含税价)。2022Q1公司锂盐业务实现营业收入3.82亿元,同比增长477.02％,累计生产及加工锂盐约1000吨,销售锂盐产品约1300吨(其中贸易类436吨)。根据我们计算锂盐的平均售价为33.2万元/吨(SMM碳酸锂Q1的均价为42.2万元/吨,均为含税价),较低原因可能为锂价上涨过快,公司订单并未随市调价。

   成都融捷项目达产,期待锂矿项目落地自给率提升。目前长和华锂产能为4800吨/年(3000吨/年的碳酸锂,1800吨/年的氢氧化锂),公司参股成都融捷锂业一期2万吨/年锂盐项目已于2022年3月达产。目前公司45万吨选矿产能对应8万吨锂精矿,对应约1万吨碳酸锂,尚不能满足成都融捷的生产需求。随着公司250万吨/年锂矿精选项目,折合年产锂精矿约47万吨,折合碳酸锂当量约6万吨的逐步落地,公司完全可以满足参股锂盐厂的生产需求以及后续扩产计划。

   保供比亚迪,公司锂电设备营收大增。2021年公司锂电设备制造业务实现营业收入3.0亿元,同比增加154.52％;东莞德瑞实现净利润2965.46万元,同比增加1423.59％。主要原因在于锂电行业持续扩产,融捷锂电设备制造业务满负荷生产,比亚迪订单旺盛。

   2022Q1公司锂电设备制造业务实现营业收入7695万元,同比增长165.47％。新能源行业景气度持续提高,锂电设备的需求持续增加。

   投资建议:看好未来公司锂精矿的扩产。预计公司2022-2024归母净利润为19.62/23.76/39.95亿元,对应EPS为7.56/9.15/15.39元,对应PE为13.81/11.40/6.78倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。