宸展光电(003019):22Q1营收净利高增,淡季不淡,全年业绩可期-公司季报点评

22Q1业绩增速亮眼,在手订单充裕,全年业绩可期。22年Q1公司实现营业收入5.03亿元,同比增长72.74％;实现归属于上市公司股东的净利润5890.08万元,同比增长110.71％。截至2022年3月31日,公司尚待交付的在手订单为1.88亿美元,折算约11.93亿元人民币,订单充裕。我们认为,随受疫情影响的实体经济的逐步恢复,零售、金融、工控、博弈等传统行业的市场需求逐步复苏,与此同时,新兴行业智能健身、远端会议/教育、智能座舱等行业需求快速增长,市场需求旺盛。2022全年业绩增长可期。

   新设欧洲营销子公司,加强自主品牌MicroTouch高毛利率标准品运营。2022年公司在欧洲新设子公司,加大全球销售、服务支持力度,加强自主品牌MicroTouch品牌推广。自主品牌具有延续性、可控性、杠杆效应,直达终端客户、毛利高等特点,MicroTouch品牌运营不但有利于加快公司业务拓展,带来新的业务增量,也将进一步提升公司的利润水平,提升公司的盈利能力。

   供应链管理持续加强,提升公司产品毛利水平。22Q1一方面,公司加强供应链团队建设,扩大了供应商管理范围,深入二级供应商管理;通过供应商内迁、与供应商谈判、选择替代供应商和替代方案、不断提升自控料的占比等措施有效降低了原材料成本,提升毛利水平。另一方面,公司投资建设的全新智能制造百级无尘车间贴合生产线投入运营,提升了公司产能和盈利能力。此外,2022年上游原材料缺料情况有所缓解,原材料价格回落,运营成本下降,对公司利润水平改善作用积极。2022年第一季度公司产品综合毛利率为25.94％,比2021年度综合毛利23.70％上升2.24pct。

   战略转型成效显著,多元化战略促业务均衡发展。公司通过长期积累和积极的外延并购,建立了横跨两岸的供应链和制造基地,全球化的营销、服务渠道,积累了丰富的跨行业解决方案经验,稳定、优质的客户资源,市场竞争力不断提升。公司业务进入多元化战略转型过程,产品多元化+行业应用多元化,并向多客户、多行业均衡发展,渗透率不断提升。

   盈利预测及估值建议:我们预测公司2022E-2024E归母净利润分别为2.24亿元、3.06亿元、3.98亿元。1)采用PE估值法,我们给予公司PE(2022E)15x～18x,对应合理市值区间33.60亿元-40.32亿元;2)采用PS估值法,我们给予公司PS(2022E)1.7x～2x,对应合理市值区间37.40亿元-44.00亿元;综合两种估值方法,我们认为,公司合理市值区间为37.40亿元～40.32亿元,合理价值区间29.22元/股～31.50元/股。维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期、下游需求不及预期。