湘电股份(600416):22Q1归母净利润为历年一季度最高,应收账款和存货资产占比维持高位-公司季报点评

事件:2022年4月29日晚公司发布2022一季报。2022Q1公司实现营业收入10.46亿元(同比-10.26％),归属母公司净利润0.50亿元(同比+65.03％),实现扣非归母净利润0.45亿元(同比+53.35％),基本每股收益0.04元/股。

   22Q1归母净利润为近1年来单季最高且为上市以来Q1归母净利润最高值,研发投入转增。公司22Q1归母净利润0.50亿元,同比+65.03％主要是因为信用减值损失冲回较上年同期增加所致,毛利率15.43％,与上年同期相比降低了2.33pct,根据21年报,机械行业材料成本占总成本80.35％,21年期间机械行业原材料采购价格维持高位,期间费用率13.67％,同比增加0.33pct,较上年年末降低1.93pct;销售费用0.30亿元,同比+16.09％;管理费用0.58亿元,同比-18.13％;财务费用0.33亿元,同比-18.53％;研发费用0.23亿元,同比+19.48％。

   21Q1应收账款和存货资产占比维持高位,扩产节奏放缓。资产负债表端来看,2022Q1末公司应收账款40.62亿元,同比+13.77％,占资产比31.70％,较上年年末增加2.52亿元,存货20.49亿元,同比+24.74％,占资产比15.99％,仍保持在较高水平。在建工程1.71亿元,同比+57.56％,固定资产17.22亿元,同比-4.86％。22Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金0.05亿元,同比-88.93％,21/22Q1资本性支出/净利润分别为70.61％/7.63％,扩产节奏放缓。

   22Q1生产投入现金流超出货款流入,产业链层面现金净流入增多。22Q1货币资金14.15亿元,同比-31.87％,销售商品、提供劳务收到的现金4.30亿元,同比-55.86％,购买商品、接受劳务支付的现金3.00亿元,同比-47.76亿元,从21/22Q1(销售商品、提供劳务的现金流入-购买商品、接受劳务的现金流出)/销售商品、提供劳务的现金流入分别为26.78％/30.13％,从该视角看来公司22Q1相对21年末对上下游的相对议价能力有所提升,经营活动产生的现金流量净额-2.02亿元,同比-157.88％,主要是因为公司生产投入超出货款流入。从现金流质量上来看,债务层面现金流来看,22Q1短期负债为32.72亿元,同比+9.04％,长期借款6.43亿元,同比+47.15％,产业链层面现金流来看,应收票据及账款为44.26亿元,同比+17.57％,预付款项为3.18亿元,同比-16.25％,应付票据及账款30.79亿元,同比-8.62％。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年EPS为0.24/0.32/0.44元/股,采用PE估值法给予公司2022年50-60倍PE,我们认为对应合理价值区间为12.00-14.40元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:产品需求波动放缓及产品价格下降风险;民品市场拓展不及预期。