中粮科技(000930):经营业绩获历史性突破,可降解材料前景可期

事件概述公司发布2021年年报,报告期内,实现营业收入234.69亿元,同比增长17.88％,实现归母净利润11.33亿元,同比增长91.06％。同时,拟以1865273596股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.45元(含税)。

   单四季度来看,公司实现营收54.12亿元,实现归母净利润1.92亿元。公司发布2022年一季报,告期内公司实现营业收入53.80亿元,同比下降4.26％,实现归母净利3.49亿元,同比下降1.90％。

   分析判断:业绩迎"十四五"开门红,行业领先地位进一步巩固。2021年,公司实现营业收入234.69亿元,同比上涨17.88％,实现归母净利润11.33亿元,同比增长91.06％。报告期内,全球经济持续低迷、国疫情反复多发、原辅料价格上涨,公司克服不利因素影响,持续优化产品结构,推动业务升级发展,巩固行业领先地位,实现经营业绩"超同期、超历史、超预算、超预期"的历史性突破,完成营业收入突破200亿元、净利润跃上10亿大台阶、ROE超10％的优异成绩,迎来"十四五"恢弘发展开门红。具体看:燃料乙醇及其副产品方面,报告期内,实现营收111.51亿元,同比上涨15.94％;淀粉及其副产品方面,报告期内,实现营收43.52亿元,同比上涨4.78％;糖类方面,实现营收34.47亿元,同比上涨37.34％;味精及其副产品方面,实现营收12.34亿元,同比上涨10.25％;柠檬酸及其盐类与副产品方面,实现营收11.36亿元,同比上涨60.30％;油类实现营收7.61亿元,同比上涨3.93％。

   玉米深加工龙头地位稳固,多措并举控成本盈利能力提升。公司是国内玉米深加工龙头企业,报告期内,受多重因素影响玉米等粮食价格高企公司为防控市场剧烈波动风险态调整原料采购策略,玉米上市初期低价建库存高减兑现增值收益;同时密切跟踪国外木薯产比关系,进口木薯超20万吨,有效降低原料成本报告期内玉米价格高企但是公司的整体毛利率上升0.73pct达到11.19％。除了原料成本,公司还通过精进工艺技术推动降低报告期内淀粉糖企业广高浓液化和浓糖化技术,单位成本降低30元/吨以上,通过节能技术改造蒸汽单耗降低34％～50％。另外,公司特种产品的销量也实现了快速增长,报告期内重点推动"小特新"糖浆超过10万吨,同比增长40％以上。我们认为,公司是国内玉米深加工的龙头企业已经占据了相当市场份额同时通过原料采购控制、精进艺技术降低成本,通过升级产品满足客户的个性化、差异需求,有望进一步打开市场提公司整体盈利能力。

   "双碳"助推产业爆发式增长,可降解材料业务有序推进。受愈加关注的"双碳"政策及绿色发展理念要求,生态环保的物可降解材料需快速提升产业前景广阔。公司务主包括PHA、聚乳酸改性料及制品等。公司积极响应国家推进塑污染治理的相关政策,大力发展储备生物可降解材料相关技术,已拥有成熟的聚合、改性及乳酸制品生产线。报告期内公司为提升物降解材料产业的整体性、系统和经济,一是为打通聚乳酸全链启动建设年3万吨丙交酯项目,于2021年12月20日注册成立中粮生物材料(榆树)有限公司,序推进项目建设程;二是于2021年8月在榆树开始建设千吨级PHA生产装置。总体上1000吨的PHA项目会在今年的上半试车投产,然后做工艺进一步优化调整,使产品达到市场需求;公司的3万吨丙交酯项目进展也比较顺利,当前主要是在做口核心设备谈判和选型计,以及整体的安评环手续办理。我们认为,在国家3060碳达峰中和的大背景下,公司的生物可降解材料业务迎来政策红利期,未随着项目落地投产有望为公贡献新绩增长点厚投资建议我们分析:(1)玉米深加工方面,公司行业地位进一步巩固,头部企业优势将进一步显现;(2)生物能源业务方面,油价上涨利好公司业务发展;(3)生物可降解材料方面,"双碳"战略助推产业爆发式增长,公司相关业务面临的市场前景 广阔,基于此我们将公司22-23年营业收入从285.06/319.05亿元上调至298.01/337.94亿元、新增24年营业收入为378.62亿元,将22-23年归母净利从14.73/17.82亿元上调至14.86/18.09亿元、新增预测24年归母净利为22.30亿元,将22-23年EPS从0.79/0.95元上调至0.80/0.97元、新增预测24年EPS为1.20元,2022年4月29日股价8.21元对应22/23/24年PE分别为10/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示新冠肺炎疫情风险,石油价格波动玉米涨幅过大影响。