国盛智科(688558):一季度业绩符合预期,期待疫情缓解后再迎高增长

国盛智科2022年一季度实现营收2.75亿元,同比+18.62％;归母净利润0.42亿元,同比+20.53％,符合预期。Q1公司订单保持增长,产销量增加,毛利率受原材料价格影响小幅下降,盈利能力同比继续提升。我们预计22年公司归母净利润2.57亿元,对应PE14.6倍,维持强烈推荐。

   公司2022年一季度实现营业收入2.75亿元,同比+18.62％,归母净利润0.42亿元,同比+20.53％,符合预期。一季度受春节影响为行业淡季,营收环比21Q4小幅下降5.5％属于正常现象;公司订单继续保持增长,产能相较去年同期有所增长,产销量增加,带来营收同比增长。考虑到疫情对需求或有压制,公司业绩同比增长体现中高端制造业的较强韧性。

   盈利能力同比继续提升。22Q1公司毛利率为27.52％,同比下降3.32pcts,主要原因是会计政策调整,运输费和装卸费从销售费用改列为主营成本,带来对毛利率的影响大致为销售费用率的降幅,约为2.05pcts。此外,公司钣焊件、铸件等零部件产品毛利率受原材料价格影响较大,22Q1钢材价格仍维持高位,拉低了整体毛利率。其他期间费用:管理费用率同比+0.69pct至3.81％,主要为支付的第三方服务费增多;研发投入基本与去年同期持平,为0.12亿元;财务费用率同比+0.22pct至-0.09％,主要系利息收入下降。综合影响下,公司净利率同比提升0.23pct至15.46％。

   期待疫情缓解后业绩再创新高,维持"强烈推荐-A"评级。公司客户集中于华东地区,3月下旬以来受长三角地区疫情影响,需求有所减弱。公司加大储备生产所需原材料,购买商品、接受劳务支付的现金同比增长154％,达1.26亿元,存货余额同比增长77.06％、较21年末增长17.41％,达4.56亿元,反映公司对疫情缓解后的需求增长有充足的信心。全年来看,公司主要下游精密模具行业与机械设备行业总体有望保持平稳增长,新能源、风电、航天航空等继续保持高景气,支撑中高端数控机床需求。随着公司新厂房产能爬坡,龙门产品产能将有明显提升,预计今年月产能将逐步实现翻倍。且公司将继续开拓市场和经销商,计划今年增加10家以上的经销商,并在重点区域进行直销客户群体的培育。疫情缓解后需求恢复+产能提升+新区域市场开拓,公司全年业绩有望继续增长。我们预计22/23/24年公司营收15.21/18.81/23.31亿元,归母净利润2.57/3.1/3.9亿元,对应PE14.6/12.1/9.6倍,维持"强烈推荐-A"。

   风险提示:原材料、外购零部件价格上涨风险、国内疫情反复风险。