麦捷科技(300319):业绩符合预期,电感与滤波器前景广阔-2022年一季报点评

维持"增持"评级。我们维持之前的业绩预测,预计2022-2024年的EPS为0.42元、0.6元、0.7元,增速为20％、41％、17％,维持公司目标价12.6元,对应2022年PE30倍,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,增量业务降低行业需求下滑影响。受益于金之川、星源电子业务的增长,公司在一季度国内手机市场需求较弱的情况下,仍然实现营收体量的同比增长,一季度营收7.99亿元,同比增长19.17％,净利润0.44亿元,同比下滑约-33％,但公司Q1计提股权激励费用0.22亿元,将此金额还原后,公司净利润同比持平。从现金流角度看,公司经营性现金流量净额1.66亿,不仅大幅高于净利润水平,同比也增长了42.27％,显示公司1季度的实际经营质量优于净利润数字所体现的水平。

   电感业务不断开疆破土,滤波器业务打开新的成长空间。公司是国内领先的一体电感供应商,技术水平领先,未来有望开拓更多国内外的客户与产品,为公司提供高于行业本身的增长动力;滤波器是公司成长的另一动力,现有产品包括SAW、TC-SAW、LTCC等,可提供分立器件和WLP等不同类型的封装,未来待公司BAW产品研发完成后,滤波器产线布局将更为全面,在广阔的国产替代空间和公司新增产能的促进下,未来的成长空间巨大。

   催化剂:BAW滤波器业务推进;新产能逐步投产贡献增量业绩。

   风险提示:疫情对需求的影响超预期风险;新品研发进度不及预期。