盟升电子(688311):卫星导航业务较快增长,股权激励考核指标彰显信心-年报点评

事件:近日,公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入4.76亿元,同比增长12.42％％,实现归母净利润1.34亿元,同比增长25.58。2022年一季度,公司实现营业收入0.12亿,同比下滑37.51％％,实现归母净利润0.12亿。

   点评:1、卫星导航业务保持较快增长,卫星通信业务受疫情影响较大出现下滑。2021年,公司持续扩大卫星导航业务的优势卫星导航全年实现营业收入371亿元,同比增长23.18％受新冠疫情的影响出口业务萎缩严重,影响了卫星通信整体业务的发展卫星通信海外业务全年实现营业收入171万元,同比减少97.25％使卫星通信业务营收同比下滑14.07至1.05亿元,同时毛利率大幅下滑20.53个百分点至34.17。

   2、卫星导航业务有望保持较快增长,电子对抗等新业务有望成为未来重要增长点。公司立足卫星导航及通信领域,积极拓展电子对抗业务,适当探索民品新应用其中卫星导航产品主要应用于国防军事领域近年来参与了多个装备型号的研制,多款产品已经完成了定型并进入批量生产阶段,有望充分受益于国内军工行业高景气公司加大了电子对抗领域的市场开拓、技术开发、人才引进等方面的资源投入,开展了基于DRFM的快速转发干扰技术、毫米波功率合成技术等研发,为未来业务拓展做好准备。

   3、2022年一季报业绩下滑不代表全年趋势。公司2022年一季报营收下滑37.51％％,利润为负。从公司历史数据看,20192021年,公司一季度营收占全年比例仅为1、4、4一季度业绩对全年业绩指导意义不大。

   4、公司股权激励业绩考核指标较高,彰显对未来发展的信心。

   公司发布的2022年限制性股票激励计划设置的业绩考核目标为,以公司2021年净利润为基数,20222024年度净利润增长率分别不低于40、90、150。我们认为,该业绩考核指标设定较高,彰显了公司对未来发展的信心。

   5、盈利预测与投资评级:我们预计公司20222024年归母净利润分别为1.92亿元、2.74亿元和3.48亿元,对应当前股价PE分别为33、23和18倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:军品等下游需求不及预期;电子对抗等新业务拓展不及预期;产品降价超出预期。