洁特生物(688026):2021年资产计提影响业绩增速低于收入增速,22Q1受高基数因素增长承压-年报点评

事件:公司发布2021年年报及2022年一季报:2021年营收8.56亿元(yoy+69.80％％),归母净利润1.71亿元(yoy+43.38％)％),扣非归母净利润1.73亿元(yoy+57.89经营活动产生的现金流量净额2.21亿元(yoy+18.03％％)。

   公司2022Q1实现营收1.90亿元(yoy+9.42％),归母净利润4101.6万元(yoy14.64％14.64％),扣非后归母净利润为3956.7万yoy15.83％15.83％)。

   点评:1、疫情推动终端需求提升,2021年营收同比增长70％70％,生物实验室耗材营收同比增长178％Q1营收受高基数影响短暂承压2021年公司实现营业收入8.56亿元(yoy+69.80％其中Q4季度实现营收2.23亿元(yoy+76.84％76.84％),受新冠疫情影响,全球对于生命科学、生物医药、病毒研究需求提升,加之人口老龄化程度提高,公共健康需求释放,生物实验室耗材业务2021年实现营业收入8.44亿元(yoy+177.63％177.63％),保持高增长态势防护类产品实现营收280.68万元(yoy98.55％98.55％),主要系新冠疫情有效防控叠加口罩价格下降所致。分区域来看,公司业务订单以海外客户为主,2021年公司实现境外营业收入6.67亿元(yoy+174.93％),占总营收比例达77.92％。

   从盈利能力来看,2021年公司实现归母净利润1.71亿元,同比增长43.38％。利润端增速低于收入端,主要系公司对防护类产品生产相关的子公司有关存货、预付款项、固定资产等进行了资产计提,加之低毛利的吸头等液体处理类产品销售占比提升所致2021年公司销售毛利率为41.91％1.91％,同比下降4.41pp净利率为20％％,同比降低3.69pp。

   2022Q1受去年同期高基数及疫情缓解影响,业绩增速有所放缓,2022年Q1公司实现营业收入1.90亿元,同比增长9.42％9.42％,实现归母净利润4101.59万元,同比下降14.64％。

   2、生命科学研究相关产品需求提升,新冠检测相关的吸头产品峰值回落,工业客户生产端切入有序推进,预计近年复合增速有望达30％2021年液体处理类产品实现收入6.64亿元(yoy198.99％全年发货量31.44亿支,同比增长260.06％％,其中与新冠检测相关的吸头类产品发货占比已由峰值的45％降低至年底的1520％20％,而与生命科学研究相关的离心管、移液管产品销售占比大幅增加,为后疫情时代的整体业绩增长提供支撑。公司借助新冠疫情撬动了大量新客户,并发力工业客户生产端,针对工业客户的定制化需求和应用开发新产品,随着公司与新客户的合作逐渐深入及生物实验室耗材需求的提升,我们认为公司未来三年复合增速有望达30％。

   3、研发投入持续加码,积极布局新品研发,募投项目稳步推进,助力公司长远发展2021年公司研发投入为4384.03万元,同比增长83.46％3.46％,围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域市场需求积极布局新品的研发和产业化,助力公司长远发展;同时,公司稳步推进募投项目,借助A2募投场地的投入使用及未来增城新的生产厂区建设提升生产端的智能自动化水平,进一步加强规模化生产能力,达到降本增效的目的。

   盈利预测:根据公司最新经营情况,我们预计公司20222024年归母净利润分别为2.71亿元、3.61亿元和4.90亿元,同比分别增长58.16、33.49和35.5820222024年EPS分别为2.71元、3.61元和4.90元。公司当前股价对应PE估值分别为18.4、13.78、10.16倍,维持"强烈推荐投资评级。

   风险提示:订单执行不及预期风险;产能扩展进度不及预期风险主营产品价格变动风险;全球疫情动态变化风险;市场拓展不及预期风险;贸易战及全球物流风险。