崇达技术(002815):盈利能力持续提升,产能释放打开成长空间-2022年一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价20.01元。我们维持公司2022-2024年EPS为0.87/1.05/1.35元,给予其2022年23倍PE估值水平,维持目标价20.01元。

   22Q1业绩符合预期,盈利能力进一步提升。公司22Q1营收15.02亿元,同比增长15.61％,归母净利润1.57亿元,同比增长28.20％,扣非后归母净利润1.56亿元,同比增长40.07％。公司一季度毛利率26.93％,同比/环比分别+2.36/+1.18pct;净利率达到11.47％,同比/环比分别+0.85/+4.43pct,盈利能力环比同比都有所提升。

   产能利用率进一步提升,智能制造提高盈利水平。公司智能化改造效果显著,2021年其人均创收已达到99.61万元(同比+24.4％)。公司转型中大批量业务以来产能不断增加,2021年产能达到了583万平米,同比+40.60％。一季度以来,其产能利用率进一步提升,其中深圳崇达的产能利用率达到了85％以上,公司一季度淡季不淡,伴随着其产能的陆续释放以及稼动率的提升,盈利能力将进一步增长。

   产品结构持续优化,高附加值产品占比不断增加。公司的产品布局包括软板、硬板、IC载板等全系列产品,2021年其车载板、5G高频高速板等产品增长平稳,手机HDI已经成功导入终端客户;在服务器方面,公司已经为中兴批量供应产品,并导入新华三等客户,同时普诺威培育的5GRF市场增长迅速,将持续提供增长动能。

   风险提示。疫情反复;中美贸易摩擦