华懋科技(603306):主业上行稳健,加码布局光刻胶打造成长新引擎-年报点评

华懋科技发布2021年年报及2022年一季报:公司2021实现营业收入12.06亿元,同比增长27.01％,净利润1.76亿元,同比下降12.39％。公司净利润下降主要原因为2021年公司进行了股票期权激励计划,产生的费用约为6148万元,剔除股份支付影响,公司净利润2.28亿元,同比增长16.84％。2022年第一季度公司实现营业收入3.44亿元,同比上涨7.78％,剔除期权激励费用后,公司实现净利润8185.97万元,同比增长33.5％。

   投资要点

   疫情影响背景下,公司抵抗压力,盈利水平稳步提升2022年第一季度,在疫情及下游乘用车缺芯缺零件的情况下,公司积极应对,抵抗环境压力,营收收入在去年同期高增速水平上依旧维持稳步增长。盈利能力方面,受制于疫情影响,公司毛利润为32.1％(同比-5.48pct),净利润为18.36％(同比-1.72pct),经营现金流为1065元,同比减少57.28％。期间费用方面,2022Q1公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.06％、19.28％、-0.28％,期间费用与同期相比均相对持平。研发费用方面,公司持续加大研发投入以提高产品核心竞争力,满足客户需求,2022年Q1公司研发费用为1570万元,同比增长34.76％。根据年报显示公司业绩快速增长主要受益于其加大对OPW业务的投入,瞄准高端市场的结构性增长机会,且充分抓住新能源车的增长红利以及其带来的国产化机会,大力拓展新能源整车厂业务,下游新能源整车产量快速增长,带动公司相关收入的增长。2021年公司主营业务收入为11.52亿元,较上年同期增长23.33％,完成年度经营计划的104.73％。细分产品来看,安全气囊袋销售收入为77747.11万元,同比增长29.98％,其中OPW销售收入同比增长50.19％,安全气囊布销售收入为26936.22万元,同比增长11.71％,安全带销售收入为5702万元,同比增长35.94％。

   国内安全气囊龙头,抓住新能源汽车增长新红利经过多年发展,公司已是国内被动安全行业的龙头企业之一,目前公司的安全气囊产品在研发、质量、生产成本等方面已经具备了全球竞争实力,在中国市场占有率已经较高的背景下,公司需要将产品进一步向海外市场出售,带来新的增长点,同时也为公司未来新的业务线条储备潜在市场及客户资源。2021年公司在越南的工厂实现首次盈利,全年实现气袋销量132.49万个,营业收入5359.56万元,净利润336.37万元。凭借较强的产品竞争力和优质的客户资源,截止目前已进入日本、韩国、马来西亚、波兰、美国、印度、巴西等市场。另一方面公司充分抓住了新能源车的增长红利以及其带来的国产化机会,大力拓展新能源整车厂业务,报告期内公司主要新能源客户,包括特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等的整车产量快速增长,带动公司相关收入的增长。

   加码光刻胶领域,投资徐州博康打造第二增长极公司完成了对徐州博康的投资,成为其第二大股东,截至现在,公司持有徐州博康26.21％股权。2021年是徐州博康产能切换及光刻产品技术与工艺不断突破的一年,光刻胶单体收入同比增长19.48％,光刻胶收入同比增长177％;研发新立项方面,光刻胶立项44款,其中15A胶、19款K胶、3款I胶、1款电子束光刻胶,其中90％针对12寸晶圆厂客户的需求定制开发,10％针对8寸晶圆厂客户的定制开发;光刻材料立项55款,其中单体10款,树脂15款,光酸30款。根据公司公告,徐州博康邳州新产能逐渐投产,新工厂1100t光刻胶材料产能预计产值光刻胶单体10-12亿元,光刻胶4-5亿元,其他光刻材料2-3亿元,随着产能逐步释放,有望持续增加公司利润。公司通过东阳凯阳与徐州博康、东阳金投共同发起设立合资公司东阳华芯电子材料有限公司,规划在东阳市建设国内领先的光刻材料生产基地,产品规划涵盖光刻胶单体、树脂及成品胶,制程涵盖I线、KrF、AkF光刻胶及配套试剂,目前公司已取得的相关土地使用权,2022年进入建设期。根据中国电子工业材料协会统计,当前光刻胶市场仍被国外巨头所垄断,g线/i线/Krf/Arf光刻胶国产化率分别为10％/10％/1％/1％,处于较低水平,在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓,公 司有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现高速增长。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为15.32、18.79、22.42亿元,EPS分别为0.9、1.16、1.46元,当前股价对应PE分别为29、22、18倍,给予"推荐"投资评级。

   风险提示

   下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。