南模生物(688265):营收符合预期,疫情带来短期业绩波动-点评报告

事件描述

   南模生物发布2021年报,报告期内,公司实现营收2.75亿元,同比增长40.3％,归母净利润6086万元,同比增长36.6％,扣非后归母净利润5248万元,同比增长60.4％,对应EPS为1.04元。2022年一季度,公司实现营收7271万元,同比增长33.9％,归母净利润1392万元,同比增长17.6％,扣非后归母净利润901万元,同比下滑16.3％。

   事件评论

   多因素驱动公司营收稳健增长。2021年,公司营收持续稳步提升主要有两方面因素:1)随着南模标准化模型品系库的逐步扩大,核心竞争力不断增强,客户对公司认可度亦逐步提升,报告期内标准化模型收入9491万元,同比增长77.6％,模型繁育业务收入7485万元,同比增长31.7％,定制化模型收入3811万元,同比减少10.3％;2)下游CRO业务逐步渗透,一体化服务模式备受认可。公司基于自己的小鼠模型,进一步开发了药理药效学服务平台,开展药物筛选等CRO业务,报告期内药效评价及表型分析服务实现收入3815万元,同比增长111.1％。

   科研客户、工业客户、海外市场全面开花。在客户拓展方面,公司在过去一年取得了长足的进步,订单量实现较快增长,2021年度公司新签订单3.09亿元,新签订单增长率达38.87％,具体而言:1)科研客户端:公司服务科研院所、高等院校、综合性医院等科研机构累计超过600家,科研客户收入占比达60.1％,粘性较强;2)工业客户:与药明等CRO,百济神州等药企达成合作,工业客户收入占比达39.9％;3)海外市场日益开拓:公司小鼠model远销美国、韩国、新加坡等海外国家,相关模型及技术服务实现收入1943万元,同比增长80.7％,海外营收占总体营收的7.1％。

   产能逐步扩张,后备力量充足,22Q1疫情带来短期业绩波动。报告期内,公司积极扩大生产规模,仅上海的4个生产研发基地(半夏路、金科路、哈雷路、金山基地)约配备超过10万个笼位,具体看单一大体量产能建设:1)金山产能约有5万个笼位,已逐步投入运营为公司生产经营提供了设施保障;2)广东中山生产基地于2022年3月底投入运行,产能逐步释放,公司的产能扩张将与经营有机协同,为业务的持续拓展贡献力量。2022年一季度,上海疫情对公司业绩带来短期影响,我们认为随着疫情逐步控制,公司全年营收有望重回快速增长轨道。

   预计公司2022-2024年营业收入为3.71亿元、5.06亿元和6.94亿元,同比增长34.7％、36.4％、37.2％,归母净利润为0.83亿元、1.17亿元、1.64亿元,同比增长36.5％、40.7％、40.5％,当前股价对应PE分别为53、38、27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新冠疫情对公司经营产生负面影响;

   2、行业竞争加剧;

   3、新产品研发失败风险;

   4、行业增速降低,业绩增长不及预期。