恒为科技(603496):业绩符合预期,大客户战略已显成效-2021年年报及2022年一季报点评

本报告导读:受疫情及缺芯影响,公司2021年扣非后归母净利润下滑,符合市场预期。2022年一季度业绩已有明显改善,看好公司双赛道下的成长性。

   投资要点:维持"增持"评级,目标价下调至13.65元。受疫情影响,下调公司2022-2023年盈利预测。预计公司2022-24年营收分别为8.63(-3.66)/10.97(-7.64)/14.28亿元,EPS分别为0.39(-0.18)/0.49(-0.52)/0.75元。目标价下调至13.65元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期。公司2021年实现营收6.78亿元(YOY+27.21％),实现归母净利润5,344.03万元(YOY+46.83％),实现扣非后归母净利润1,011.81万元(YOY-67.26％),业绩符合预期。扣非后净利润下滑主要系缺芯及疫情影响导致。2022年一季度公司实现营收1.51亿元,实现归母净利润2,192.25万元,重回历史高位。

   智能系统平台继续保持高增,大客户战略成效显著。公司2021年智能系统平台收入3.37亿元,同比增长48.82％,收入高增的同时毛利率也在提升,较去年同期提升3.17个百分点。此外,公司第一大客户贡献营收1.56亿元,营收占比达23.06％,大客户战略稳步推进,预计将继续高位增长。

   毛利率受收入结构影响下滑,期间费用率维持稳定。受毛利较低的智能系统平台高增影响,毛利率下滑3.39个百分点,但2022Q1已出现提升迹象。随着网络可视化业务的提升以及智能系统平台自身毛利率的提升,预计未来将保持上行态势。期间费用方面,销售、管理费用维持稳定增长。

   风险提示。芯片短缺风险、疫情反复导致业务推进不及预期风险。