雄塑科技(300599):原材料上涨拖累利润,扩产能优化区域布局-年度点评

事件概述

   4月26日,公司发布2021年报,2021年公司实现营业收入23.58亿元,同比增长13.96％,实现归母净利润1.11亿元,同比下降47.74％。

   主要原材料价格上涨影响利润。2021年公司持续加大营销投入,营业收入同比增长13.96％;由于主要原材料价格上涨、市场竞争压力增大拖累公司利润,2021年公司毛利率为15.93％,较2020年同期降低7.56pct。PVC、PPR、PE毛利率分别为14.25％/31.78％/13.79％,较上年同期下降8.45pct/1.46pct/5.99pct。云南雄塑建成投产,扩产能拟新增投资项目。公司目前年生产能力在47万吨左右,拥有广东、广西、河南、江西等六大生产基地,云南年产7万吨项目于2021年底建成投产,满足公司立足西南市场,挺进东南亚的战略诉求。广东雄塑、广西雄塑拟新增投资项目,重点放在市政管道方面扩产能,提高公司业务承接能力。

   瞄准市政建设新机遇,研发新产品满足多种应用场景。公司加大对市政管道的研发投入,拓展市政管道产品品类,目前已研发多种PE系列管道,产品可用于市政工程业务的多种应用场景。公司成立直销部门,以服务市政工程业务为主,聚焦重点客户与核心业务领域。

   投资建议

   公司瞄准市政建设新机遇,加大市政管道业务投入,收购康泰集团稳步推进。预计2022-2024年营业收入为26.65/30.82/34.13亿元,同比增长13％/15.7％/10.7％;归母净利润分别为1.91/2.53/3.01亿元,同比增长72.1％/32.5％/18.9％,EPS分别为0.53/0.71/0.84元/股,对应4月28日股价,PE分别为15X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能扩张不及预期;重大资产重组推进不及预期;原材料价格大幅上升风险。