盖世食品(836826):扩产、销售两翼成长,业绩修复可期-一季点评

事件:公司发布2022年一季报,报告期内实现营收7,495.46万元(同比+17.03％);归属于上市公司股东的净利润429.88万元(同比-37.04％);扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为422.71万元(同比下滑-33.28％);基本每股收益为0.05元。

   营收稳中有升。受益于公司国内市场的有力扩张,及公司与客户、供应商良好的长期合作关系,公司克服疫情影响,在一季度营收增长17.03％。随着复工复产及冷链物流恢复,上海销售子公司进一步赋能,公司国内市场有望进一步拓展。?

   毛利率及费用端短期承压。22年Q1毛利率16.79％,同比下降3.02％,公司毛利率下降主要受海藻等原材料季节性涨价,及公司燃动力价格大幅上涨影响。随着原材料价格季节性抬升衰减,公司与上下游沟通协商逐步调整价格,及公司内部提质增效,三重因素下公司毛利率后续有望持续修复。22年Q1公司期间费用率9.23％,同比上升1.90％,其中销售费用率3.61％,同比增长0.66％,主要是因为公司销售投入增加,特别是国内C端市场处于前期培育期,投入增加,线上线下渠道同步拓展。?

   募投项目放量及销售端拓展将进一步提升盈利能力。公司募投项目江苏新工厂、预计于2022年下半年投产,将逐步释放年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品产能。且公司于2022年3月11日发布定增预案,并于4月29日公告已获北交所受理,募投项目将进一步扩容江苏生产基地,届时将具备大连及江苏两地协同生产的能力,有助于提高区位优势。且随着后续国内B端市场在连锁化趋势下抢占渠道,大客户加速放量,C端市场开拓加强品牌培育,公司的盈利能力将进一步得到提升。

   盈利预测和投资建议:考虑到公司成本端阶段性承压,后续有望得以修复,我们对盈利预测做小幅调整,预计公司2022-2024年营业收入分别为4.52亿元、5.70亿元、6.46亿元(保持不变),同比分别增长31％、26％、13％;归母净利润分别0.50亿元、0.63亿元、0.75亿元(调整前为0.53亿元、0.65亿元、0.80亿元),同比分别增长16％、27％、19％;对应的PE分别为19、15、13倍,维持"买入"评级。?

   风险提示事件:疫情影响持续扩散的风险,公司募投项目进展不及预期及新增产能消化风险,市场竞争加剧的风险。