广汇汽车(600297):受疫情和芯片短缺影响较大,关注二手车业务-2021年年报

2021年业绩与上一年度持平,新车销售业务下滑较大,库存量下降明显。2021年公司实现营业总收入1584.37亿元,与上一年度持平(同比0.00％),归母净利润16.09亿元,同比增长6.13％。2022年一季度收入351.39亿元,同比下降16.78％,归母净利润6.67亿元,同比增长2.38％。新车销售:2021年下半年受芯片供应影响,乘用车市场下滑幅度较大,公司全年新车销量69.67万,同比减少7.24％,低于市场整体同比变化(+6.5％)。维修服务:售后维修进场台次753.69万次,同比增长12.50％,毛利率38.61％,同比减少0.74％。融资租赁:2021年公司融资租赁发生台次19.92万台,同比增长5.01％,毛利率53.92％,同比增长12.65％。库存量:受芯片短缺因素影响,2021年公司库存量同比下降26.25％。

   新能源汽车业务持续发力,积极参与新能源市场布局。公司成立新能源事业部,以获取主机厂授权。公司已与20多个新能源品牌建立合作与授权沟通关系,2021年授权长城欧拉5家、赛力斯4家。公司还与国网电动汽车合资成立国网广汇,分别自营与建设100个和400余个充电场站,并通过充电桩、充光储、随车桩等业务,构建新能源汽车后市场服务体系,整合一批主机厂、经销商、工商企业等优质资源,为公司在新能源后市场的全面布局奠定基础。

   二手车业务结构调整,零售业务量大幅上升。2021年公司二手车业务转型,大力发展线下零售经营类服务,零售业务权重大幅提高。公司全年二手车交易21.30万台,同比下降20.43％,而二手车零售台次5万辆,零售占比达25％,较2020年8％的占比提升幅度明显。

   投资建议及评级:受国内疫情复发等影响,预计公司二季度业绩将遭受一定冲击。我们看好今年下半年随着疫情影响降低,销售和售后业务量回升,2023年进一步好转。预计2022-2024归母净利为21.61/31.92/38.39亿元,EPS为0.27/0.39/0.47元,PE为8.11/5.49/4.56倍,给予"增持"评级。

   风险提示:各地疫情反复、宏观经济下滑、汽车需求下滑等。