富瀚微(300613):三大业务全线高速增长,市场份额有望持续提升-跟踪报告之三

事件:公司发布2021年年报,实现营业收入17.17亿元,同比增长181.36％;归母净利润3.64亿元,同比增长315.01％;扣非归母净利润3.40亿元,同比增长343.27％。公司发布2022年一季报,实现营业收入5.15亿元,同比增长142.88％;归母净利润1.02亿元,同比增长192.96％;扣非归母净利润0.95亿元,同比增长174.13％。

   点评:三大业务线高速增长,持续加大研发投入:公司三大业务线为专业安防、智能硬件与汽车电子,在2021年的同比增速分别为336.96％/105.91％/139.86％,均取得高速增长。公司产品需求旺盛,2021年集成电路业务毛利率达到42.45％,比上年同期提升2.76pct。公司加大研发投入,叠加眸芯科技的并表因素,2021年研发费用为2.5亿,同比增长119.30％。22Q1景气度持续,公司业绩同比大幅增长,营收与扣非归母净利润环比21Q4分别取得17.68％与25.75％的正增长,毛利率为37.71％,保持稳定。

   安防SoC行业格局重塑,公司全面布局,份额快速提升:在贸易争端的大背景下,全球安防SoC行业格局重塑。公司作为国产安防SoC龙头,与行业大客户积极合作,市场份额得到快速提升;并购眸芯科技,拓展安防后端芯片解决方案。

   公司不断加强技术研发,在不同应用领域全面布局,在图像信号处理、高清视频编解码、高性能芯片设计、人工智能算法等积累了丰富的经验,形成了系列化、多层次、多场景的芯片产品矩阵及解决方案。公司模拟安防全套解决方案,涵盖前端ISP,传输链路RX,后端主控XVRSoC,首创T-Magic同轴通信协议,提供客户同轴音频和高速升级功能,广受认可;IPC产品在图像效果方面树立标杆,通过系统软硬件整合,在产品方案方面起到较好的客户引导作用,被业内领先企业客户广泛认可。发力智慧安防与智慧物联,智慧车行方案进展顺利:随着AI应用场景的不断落地实现,全球AIoT市场已进入快速增长周期。公司积极布局AI应用,取得不俗进展。

   在智慧安防领域,公司有从2MP到8MP的数字安防IPC+NVR完整解决方案,产品具有优质的图像处理和编码性能,集成高效能NPU,支持专业级人形/车形检测等AI功能。

   在智慧物联领域,低功耗电池相机和门铃解决方案可实现超低功耗待机,支持精准人形;智能消费类IPC解决方案不仅能够提供专业ISP处理,实现"看得清",而且支持专业级人形/人脸/车形等AI功能,实现"看得懂"。

   在智慧车行领域,公司拥有专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片,以及智能座舱、驾驶员行为检测等一系列车载视频产品及解决方案。公司产品是国内极少数通过AEC-Q100Grade2车规认证的芯片,具有集成多帧合成宽动态技术、ISP同步技术、无光夜视等功能,已成功在汽车厂商实现量产。车载芯片产品及解决方案广泛应用于网约车辆应用场景,保障出行安全,成为该市场主导者。

   盈利预测、估值与评级:安防市场格局变化对公司行业地位产生积极影响,市场占有率得到快速提升,与大客户合作进展顺利,同时公司积极投入研发,产品竞争力得到增强,因此我们上调公司2022与2023年归母净利润为5.41亿元(+5％)与7.11亿元(+13％),原预测为5.14亿元与6.30亿元,同时新增2024年业绩预测。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.30/36.41/44.36亿元,归母净利润分别为5.41/7.11/8.71亿元,当前市值对应PE为25/19/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新产品推广不及预期,车规ISP推广不及预期。