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山东玻纤(605006):22年需求景气持续,产能扩张助力业绩增长-2022年一季度报告

东北证券   2022-04-29发布
事件:

   公司2022年4月28日发布2022年一季度报告。公司一季度实现营业收入8.33亿元,同比增长13.0%;归母净利润1.82亿元,同比增长19.41%;归母扣非净利润1.80亿元,同比增长22.39%。

   点评:

   实施精益化管理、粗纱价格维持高位,助力利润提升。公司以"两化融合"为抓手,严控成本投入,树立成本领先理念,实现生产提质增效。2022Q1销售/管理/财务费用率同比下降0.41/1.1/1pct至0.57%/6.53%/2.97%。目前我国2022Q1玻纤出厂均价约为6200元/吨,同比增长近8%,粗纱价格维持高位景气,进一步提升公司盈利能力,2022Q1公司销售净利/销售毛利率分别同比增长1.18/1.63pct至21.86%/36.46%。

   技改项目达产有望推动业绩增长。近年来,公司在沂源生产基地先后建成2条8万吨数字化生产线,21年公司三线10万吨玻璃纤维技术改造项目有望今年提前达产,公司产能进一步扩张,玻纤纱产销平衡。随着10万吨技改项目的投产,公司数字化生产线产能将达到26万吨,公司22年业绩值得期待。

   海外需求景气,国内受益稳增长需求依旧强势。3月我国玻璃纤维纱及制品出口量为20.96万吨,同比去年增长48.30%;2022年以来海外需求增速得到较快恢复,需求增加。同时,国内从2月中下旬开始,虽然库存缓增,但较往年相比库存水平仍处在相对低位,且玻纤下游近3成为传统建材需求,"稳增长"所带来的基建需求增量,总体需求向好,龙头厂商有望直接受益。

   产能释放有序,冷修大年可有效对冲产能增加。据统计,2022年我国粗纱预计新增68万吨产能,仅有25万吨预计在二季度释放,其余产能均在三、四季度释放,全年有效产能释放补足40万吨,产能增量约为6%,对整体粗纱产能冲击较小。另外部分公司产线有冷修技改计划,对新增产能进行对冲。供给有序释放,玻纤价格的较强韧性,公司有望受益。

   给予公司"买入"评级,目标价14.2元。预计公司2022-2024年EPS为1.42/1.59/1.76元,对应PE为8.10/7.25/6.56倍。

   风险提示:原材料价格大幅上涨,盈利不及预期

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