利亚德(300296):1Q22符合预期,MICRO LED及VR驱动新成长-一季点评

业绩回顾

   2021及1Q22业绩符合市场预期

   利亚德公布2021业绩:公司实现营业收入88.52亿元,同比增长33.4％;归母净利润为6.11亿元,实现扭亏;扣非归母净利润为5.55亿元,位于此前预报区间,符合市场预期。对应4Q21,利亚德单季度收入30.18亿元,同比增长41％,创单季度新高,归母净利润0.9亿元,实现同比扭亏。

   分业务来看:2021年智能显示收入为68.98亿元,同比增长33.0％,毛利率为30.2％;夜游+文化收入为16.28亿元,同比增长39.1％,毛利率为21.6％;VR收入为3.15亿元,同比增长17.0％,毛利率为74.5％;其他收入为0.12亿元,同比增长58.1％,毛利率为25％。

   此外,公司亦发布1Q22业绩:1Q22营业收入为17.62亿元,同比增长18.2％;归母净利润为1.15亿元,同比增长10.8％;扣非归母净利润为1.03亿元,同比增长7.6％,符合市场预期。

   发展趋势

   聚焦智能显示业务,切入下沉市场持续保持增长动能。根据公司一季报,1Q22利亚德智能显示业务收入占比达到88％,创近5年新高,持续聚焦显示业务。考虑LED显示屏下游市场对产品性价比要求提升,利亚德以"金立翔"品牌主打小间距性价比产品大规模进入国内中端及下沉市场,并启动建设长沙智能显示产业园。根据公司年报披露,长沙园区已于2021年底前基本达成月产能6,000KK。此外,公司在MicroLED方面亦有亮眼表现,2021年月产能完成800KK扩产并达产,订单实现3.2亿元。

   VR业务持续高增长,虚拟现实内容制作核心硬件。根据公司公告显示,2021年子公司虚拟动点(NP)业务同比增长达72％,1Q22继续保持同比25％稳定增长。虚拟动点拥有自研OptiTrack动捕产品,为动作捕捉行业顶尖方案提供商之一。我们认为,在元宇宙及ARVR内容开发的热潮下,虚拟动点有望通过自研技术不断推进虚拟场景的搭建,助力公司VR业务实现高成长。

   盈利预测与估值

   我们维持2022/23eEPS0.42/0.52元,当前股价对应2022/23e13.6/10.9xP/E。维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢下移,我们下调公司目标价33％至8.0元,对应2022/23e19.3/15.5xP/E,对比当前仍有42％上升空间。

   风险

   LED显示屏需求不及预期;MicroLED及VR等新业务发展不及预期。