永冠新材(603681):营收持续高增长,逆境方显龙头本色-年报点评

公司发布2021年报和2022年一季报。公司21年实现营收38.40亿元,同比增长59.07％,实现归母净利润2.26亿元,同比增长28.50％。

   22Q1实现营收10.74亿元,同比增长51.26％,实现归母净利润0.68亿元,同比增长11.85％。

   22Q1主营产品产销同比增长,原材料成本上涨。公司经营数据公告显示,22Q1膜基胶带、纸基胶带、布基胶带和OPP膜分别实现营收5.58亿元、2.50亿元、1.27亿元和0.32亿元,其中,膜基、纸基和布基胶带同比增速75.7％、27.6％、5.1％,销量分别同比增速68.6％、21.5％、9.0％,销售均价分别同比变动幅度为2.9％、5.0％、-3.6％。原材料方面,22Q1OPP膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC粉进货均价分别上涨0.4％、25.9％、2.4％、7.2％、26.1％。在原材料价格大幅上涨、海运情况严峻的情况下,公司积极应对,盈利能力较为平稳。

   项目有序落地,发力高端胶带市场未来可期。年报显示,BOPP拉膜二线已在试运行中;线束、医用胶带项目、江西永冠智能制造产业升级一期技改项目、山东永冠新型包装材料及胶粘材料智能化一期生产项目也预计于22Q1达到可使用状态、公司未来将持续发力消费电子胶粘材料、功能性保护膜、OCA光学胶膜、车用胶粘新材料等功能性胶膜材料。高端胶带市场空间较大、附加值高,公司发展前景可期。

   盈利预测与投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为1.79元、2.56元、3.02元,当前股价对应市盈率为10倍、7倍、6倍。参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司22年业绩16倍PE估值,对应公司合理价值为28.70元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。胶带产品价格大幅下跌;下游需求低迷;国际贸易摩擦加剧,汇率波动风险;在建项目进度低于预期;重大安全、环保事故