紫江企业(600210):铝塑膜价格同比略有上涨,费用率有所下滑-一季点评

事件概述

   公司发布2022年一季报,报告期内公司实现营收23.53亿元,同比增加4.41％;实现归母净利润1.21亿元,同比下滑2％;实现扣非净利润1.16亿元,同比下滑5.57％。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为-1.27亿元,比去年同期下滑了242.8％,主要系本期公司销售商品提供劳务收到现金同比减少,购买商品接受劳务支付现金的同比增加所致。

   分析判断:

   收入端:铝塑膜销售价格同比有所上涨2022年Q1,公司实现营收23.53亿元,同比增加4.41％,环比增长了4.34％。分具体产品看,公司共生产了8.3亿只PET瓶,销售了8.85亿只PET瓶,生产了24.42亿只PET瓶胚,销售了24.28亿只PET瓶胚,PET瓶和PET瓶胚共实现了销售收入(不含税)3.72亿元。公司生产了皇冠盖47.88亿只,销售了47.95亿只,生产了塑料标签1.32亿平方米,销售了1.32亿平方米,皇冠盖及标签业务共实现了销售收入(不含税)3.6亿元。公司生产了34.42亿只塑料防盗盖,销售了29.97亿只,实现销售收入(不含税)1.23亿元。公司生产了2.34亿印彩色纸包装印刷,销售了2.58亿印,实现销售收入(不含税)4.8亿元。公司生产了2.99亿瓶OEM饮料,销售了2.98亿瓶,实现销售收入(不含税)1.61亿元。铝塑膜业务方面,公司共生产了859.33万平方米,销售了877.19万平方米,价格比去年同期提升了3.9％,实现了销售收入(不含税)1.46亿元。

   利润端:费用率有所下滑

   利润端,2022年Q1,公司实现毛利率19.73％,同比下滑了0.63pct,环比增长了1.12pct;公司实现净利率5.8％,同比下滑了0.05pct,环比下滑了0.29pct。毛利率同比下滑,主要是因为大部分原材料价格较上年同期出现不同程度的上浮。费用端,2022年Q1,公司期间费用率为12.47％,同比下滑了0.44pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.95％、6.24％、1.14％,同比变动-0.71、-0.01、-0.11pct。公司研发费用率同比提升了0.39pct至3.14％。此外,公司其他收益同比增加了569.46％,主要是因为报告期公司收到的政府补助较多所致。公司营业外收入同比下滑了88.04％,主要是政府补助计入营业外收入较上年同期减少所致。

   投资建议

   公司作为国内包材印刷行业龙头,一直是众多国内外知名企业的优秀供应商。公司2004年开始组建铝塑膜团队,是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业,具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展,叠加公司的新产能释放,业绩有望持续快速增长。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司22-24年营收为105.71/122.82/141.64亿元,EPS为0.41/0.50元/0.61元。对应4月28日的收盘价4.51元/股,PE分别为11.1/8.95/7.39X。维持公司"买入"评级。

   风险提示

   1)宏观经济波动导致下游需求不及预期;2)原材料价格变动导致公司盈利能力下降;3)新兴业务开拓不及预期。