国盛智科(688558):2022Q1业绩符合预期,产能释放打开成长空间-一季点评

事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入2.75亿元,同比增长18.62％,实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.53％,实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长17.29％。

   2022Q1业绩稳健增长,盈利能力同比改善。

   (1)成长性:2022年一季度,公司营收同比增长18.62％,归母净利润同比增长20.53％,在去年同期业绩高基数基础上,叠加近期华东疫情对供应链和物流的不利影响,公司业绩仍然实现稳健增长。此外,截至2021年3月底,公司存货达4.56亿元,同比增加77.43％,对比2021年底增长17.53％,我们判断存货的增加可能主要来源于产成品和发出商品,随着物流紧张局面的逐渐缓和,公司有望加速后续的收入确认。

   (2)盈利能力:2022年一季度,公司销售毛利率为27.52％,同比下降3.32pct,主要原因是公司会计准则变更,将运输费和装卸费由销售费用划入营业成本。公司2022年一季度的销售净利率为15.46％,同比上升0.23pct,在去年原材料涨价以及今年一季度疫情的冲击下,公司盈利能力仍然稳中有增,表明公司成本管控能力在持续提高。

   (3)现金流:2022年一季度,公司经营活动产生的现金流净额为-0.34亿元,除季节性因素外,公司本期提高了生产所需的原材料储备。我们认为,在疫情导致供应链供应不畅背景下,公司加强原材料储备,可有效降低供应链断供风险。?新建产能逐步释放,有望进一步打开长期成长空间。现阶段,公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设,2021年9月,公司募投项目龙门产品已经在新厂区开始生产,四季度已逐步放量,今年开始逐步放量。根据公司规划,2021年释放50％的产能,明年完全达产。同时,公司持续优化产品的生产布局,老厂区部分车间去年9月已开始重新进行改造(改造后的车间主要生产卧加、卧镗等),立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为,新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化,公司产品布局更加合理,未来成长可期。?

   盈利预测:我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.79亿元、3.54亿元、4.47亿元,对应的PE分别为16、11、10倍。维持"买入"评级。?

   风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。