威孚高科(000581):展现出良好的盈利稳定性-22年一季报点评

22年1季度扣非归母净利润同比下降19.4％。公司发布一季报,22年1季度实现营收43.4亿元,同比-7.6％;实现归母净利润7.4亿元,同比-14.5％;实现扣非归母净利润7.5亿元,同比-19.4％。根据中汽协数据,22年1季度商用车销量同比下降31.6％,公司盈利表现好于行业销量,稳定性良好。

   自营利润环比上升。22Q1公司投资净收益占营业利润的69.6％。22Q1公司投资净收益为5.6亿元,同比+0.7％,环比+59.6％。其中,对联营和合营企业投资收益为5.2亿元,同比+0.4％,环比+95.7％。在投资收益增长的基础上,公司自营利润占营业利润比重环比有所上升。

   22Q1公司实现自营利润(营业利润-公允价值变动净收益-投资净收益)2.8亿元,同比-41.7％,环比+343.2％。22Q1公司自营利润占营业利润的34.6％,环比+20.1pct。

   公司仍然具备良好的分红能力。22年1季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计88.4亿元,较21年末下降11.8％。资产负债率仅29.1％,带息债务/全部投入资本仅8.8％,长期资本负债率仅3.2％。

   盈利预测与投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们预计公司22-24年EPS分别为2.66/2.77/2.88元/股,当前股价对应PE分别为7.34/7.05/6.77倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司22年15倍PE,合理价值为39.87元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速及下游景气度低于预期;疫情影响超预期。